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经济参考报 A股分化格局延续 龙头估值溢价提升

百元股数量超160只 三分之二个股今年以来股价下跌
经济参考报 A股分化格局延续 龙头估值溢价提升
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2018年和2020年A股各行业龙头估值溢价率变动
数据来源：Wind ， 国盛证券研究所
指数上涨 ， 个股下跌 。 2021年以来 ， A股市场的分化格局进一步加剧 。 业内人士指出 ， 伴随A股进入机构投资者时代 ， 这一分化将是长期趋势 ， 机构的持仓集中度不断提升 ， 行业龙头将更多地受到关注而享受估值溢价 。
2764只个股年内下跌
进入2021年 ， A股市场的分化格局进一步延续 。 Wind统计数据显示 ， 截至1月22日收盘 ， 今年以来的15个交易日中 ， A股各大指数普遍上涨 。 其中 ， 上证指数累计上涨3.85% ， 深证成指累计上涨8% ， 创业板指累计上涨13.21% 。 尽管指数实现上涨 ， 但绝大多数股票却出现下跌 。 统计显示 ， 沪深两市有交易的4149只个股中 ， 有2764只今年以来股价下跌 ， 占比高达66.6% 。 其中仅跌幅在10%以上的股票就有864只 ， 占比达20.8% 。
在多数个股下跌的同时 ， A股市场的百元股数量却不断创下新高 。 Wind统计数据显示 ， 截至1月22日收盘 ， 两市百元股的数量已有164只 ， 较2020年同期的58只增加了183% 。 与此同时 ， 低价股的数量也在不断增加 ， 目前市场上股价低于2元的上市公司数量已经达到86家 ， 较2020年同期的34只显著增加 。 从百元股分布的情况来看 ， 主要集中在各行业的龙头企业 ， 如贵州茅台、五粮液、迈瑞医疗、中国中免、比亚迪等 ， 以及一些在科创板上市的次新股 。
从股价表现来看 ， 不同市值规模的企业出现严重分化 。 Wind统计数据显示 ， 两市市值大于1000亿元（截至1月22日收盘 ， 下同）的147家上市公司中 ， 有104家今年以来股价实现上涨 ， 占比达70.7% ， 平均涨幅达到10% ， 显著高于大盘涨幅 。 而市值低于200亿元的3422家上市公司中 ， 则有2491家股价下跌 ， 占比达72.7% ， 平均跌幅为3.54% 。 换言之 ， 大市值（大于1000亿元）公司超过七成实现股价上涨 ， 小市值公司（小于200亿元）则超过七成股价下跌 。
【经济参考报|A股分化格局延续 龙头估值溢价提升】 川财证券首席经济学家陈雳对《经济参考报》采访人员表示 ， 今年以来 ， A股市场的结构性分化特征比较明显 ， 一方面 ， 优质的蓝筹绩优股受到追捧 ， 股价屡创新高 。 另一方面 ， 一些中小市值股票因前期股价过高或其他原因出现了明显调整 ， 这种情况也是市场主力资金的一个正常选择行为 。 随着未来注册制全面推行 ， 机构化、偏向中长期价值投资的市场特征会越来越明显 。
机构持仓集中度提升
针对当前A股市场出现的结构分化 ， 不少业内人士均指出 ， 随着A股市场机构投资者话语权的提升 ， 持股集中度不断提升 ， 行业龙头企业获得估值溢价将是长期趋势 。
“这种分化是难免的 ， 因为A股市场已经进入机构投资者时代 ， 资金向头部企业转移是大趋势 。 ”前海开源基金首席经济学家杨德龙对采访人员表示 ， 大多数机构的选股方法和判断标准是类似的 ， 因此最后选出来的好公司重叠度很高 。 无论是机构还是个人投资者 ， 大家都逐步转向价值投资 ， 逐步开始积极拥抱好公司 ， 因此好公司股价才会不断创新高 。
从公募基金的持仓来看 ， 这一迹象也比较明显 。 兴业证券研究显示 ， 2020年第四季度 ， 主动股票型基金中前十大重仓股涵盖932只股票 ， 较2020年第三季度的1070只股票数量减少了138只 。 重仓股数量占2020年12月31日已上市A股个数的比例为22.5% ， 较前一季度下降了四个百分点 。 重仓股中 ， 前十只股票持股市值占全部重仓股持仓市值的比重上升至29.6% ， 上升2.3个百分点 ， 连续第三个季度上升 。 广发证券也指出 ， 从公募基金扩张速度、持股占比、头部化效应来看 ， 当前A股机构化加速阶段 ， 信息对称性和市场有效性增强 ， 更易形成一致预期和对相对优质资产的聚焦 ， 进而加剧市场分化 。
与此同时 ， A股行业龙头企业的溢价水平也不断提升 。 国盛证券研究指出 ， 当前龙头溢价已经逐渐修复 ， 从PB与ROE角度来看 ， A股优质龙头逐步获得应有的估值溢价 ， ROE与PB呈现较为明显的正相关关系 。 该机构认为 ， 随着机构化推进 ， 市场资金将逐渐抛弃尾部公司 ， 龙头“垄断”流动性 ， 未来居民资金通过机构入市将成为居民加配权益市场的主要方式、外资加配A股仍是大势所趋 ， 机构化浪潮下 ， 盈利稳健、长期成长空间大、增长确定性高的优质龙头将持续享受估值溢价 。

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