光伏产业 1年暴涨10倍！光伏界的大牛股，靠什么撑起350亿的市值？( 二 )
随后 ， 2019年9月公司专门为包头单晶硅项目发行可转债募资了6.47亿 。
（上机数控相关公告截图）
2019年财报显示 ， 当年营收同比增长17.84% ， 达到8.06亿 ， 但归母净利润却下滑了7.72% ， 至1.85亿 。 原因是公司延伸拓展光伏单晶硅业务的利润率低于原专用设备业务 ， 单晶硅业务毛利率仅22.84% ， 而光伏专用设备毛利率高达48.26% 。
单晶硅业务子公司弘元新材2019年实现营收2.53亿 ， 占公司当年总营收的31.38% ， 实现净利润1952.57万 。 而原来的光伏专用设备营收降至5.03亿 ， 占比从89.91%降至62.40%！
到2020年上半年 ， 公司实现总营收10.83亿 ， 其中来自单晶硅业务的收入达到9.23亿 ， 占公司总营收的85.22% ， 彻底挤掉了原光伏专用设备业务的比重 ， 成为一家主要从事光伏硅片生产的公司 。
欲与隆基、中环“三足鼎立”？从上机数控自2019年5月之后的业务收入结构变化可以看出 ， 到2020年上半年公司已经基本放弃了原光伏专用设备业务 ， All in了光伏硅片业务 ， 从隆基、中环这些巨头的供应商、合作伙伴转身成为了它们的竞争对手！
硅片在光伏产业链中确实是一个不错的业务环节 ， 这个环节利润最丰厚、市场竞争格局也最好 ， 以隆基为例 ， 它2019年的硅片毛利率达到32.18% 。 然而 ， 在这个利润尤其丰厚的环节中 ， 目前隆基、中环两家公司已经占据全球单晶硅市场70%以上的份额 。
（数据来源：智研咨询、锐眼哥整理）
可以看出 ， 目前全球单晶硅市场的集中度已经非常之高 ， 呈双寡头竞争格局 。 截至2019年底 ， 隆基股份的单晶硅产能为42GW ， 中环股份单晶硅产能为33GW ， 对应业务收入分别为129.12亿和149.21亿 。
而截至2019年底 ， 上机数控的单晶硅项目产能只有2GW 。 无论从产能还是收入规模来看 ， 上机数控都无法与隆基、中环比高下 ， 至少短期内很难形成所谓“三足鼎立”的格局 。
目前 ， 上机数控只是以第三方平台的形势向下游厂商供货 ， 主要客户包括通威股份、天合光能、阿特斯、爱旭股份、正泰新能源和东方日升等 。 而以隆基股份和中环股份为代表的巨头则开始采取“纵向一体化”策略向下游组件、电池片延伸 。
那么 ， 面向未来 ， 假设光伏行业继续保持高景气度 ， 隆基、中环和上机数控三家 ， 谁最有可能获得市场份额的增长？是纵向一体化的巨头 ， 还是从设备商转变为硅片商的第三方供应商？
锐眼哥认为 ， 强者恒强 ， 未来巨头更有可能获得更大的市场份额 ， 所谓“三足鼎立”的局面其实很难形成 ， 而双寡头的份额可能会越来越大！
且巨头还具有规模优势和成本优势 。
转型后现金流越来越差通过定性的分析 ， 大致可以确定 ， 上机数控是一家主要从事光伏专用设备的公司 ， 在光伏金刚线切片机领域一度是全球龙头 ， 但后来突然一脚插入毛利率比专用设备低的硅片领域 ， 从而自动放弃了之前在光伏金刚线切片机龙头地位！
当转向定量的来看公司财务数据的时候 ， 发现上机数控转向硅片之后财务指标是越来越差了 ， 特别是公司经营现金流净额已经连续两年为负值 ， 而公司的主要资金来源基本靠融资 。
（数据来源：锐眼哥整理）
可以看到 ， 2018年以前公司的经营活动现金流净额还处于稳步上升趋势 ， 但从行业补贴退坡的2018年开始转负 ， 2019年继续大幅为负 。 而2020年上半年随着光伏行业景气度回升 ， 全球光伏补贴政策持续加码 ， 公司现金流又突然转正 。
由此 ， 根据公司现金流变化与行业补贴趋势趋同的特征可以推断 ， 上机数控的经营现金流净额严重依赖光伏行业的补贴政策变动 ， 补贴退坡现金流恶化 ， 补贴加码现金流回正 。
然而 ， 经过2020年全球超额流动性下的补贴政策 ， 进入2021年又有了退坡的迹象 。 根据国家能源局统计 ， 截至2020年11月底 ， 全国累计纳入2020年国家财政补贴规模户用光伏项目装机容量为10.12GW ， 已超过2020年6GW的补贴指标 。 进入2021年后 ， 除户用光伏外 ， 光伏项目将全面去补贴 。
在这种预期背景下 ， 上机数控上马的5GW单晶硅项目还有一大半的产能未能投产 ， 而这两年为了All in单晶硅 ， 公司的主要资金来源全靠融资 ， 未来日子显然不太好过！
（数据来源：锐眼哥整理）
自从进入单晶硅领域 ， 即使在行业景气度较高的2020年 ， 上机数控的现金流依旧不太好的主要原因是 ， 相比隆基、中环等巨头 ， 因为公司规模较小 ， 硅料的采购成本比巨头高 ， 从而导致公司硅片业务毛利率远低于巨头 。
推荐阅读
- 养老金 2021年辽宁养老金上调，看看方案是什么？工龄37年能涨多少？
- 上海市 2021年06月03日上市公司公告
- 到达率 晚间时段首播文艺节目收视综合分析（2021年5月22日-5月28日）
- 硬件 2021年《自然》TTL摄影师大奖落下帷幕：野生动物大放异彩
- 大西洋城 2021年第一次日食将在天空中呈现一个火环 但仅有少数人能看到
- 光伏产业 中国股市：未来市值有望翻10倍的5大光伏龙头，光伏主心骨！
- 2021年6月2日两百万实盘日志(232W, -1.5W)
- 银行 都2021年了，为什么还有人存“定期存款”？银行员工“道出实情”
- 先锋股票池（21年6月3日）
- Apple WWDC 2021年Swift学生挑战赛获奖者开始收到奖品