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证券日报 上市公司商誉爆雷因素多 专家称谨慎对待存三种现象的公司

本报采访人员 朱宝琛
1月18日晚间 ， 高伟达发布公告称 ， 2020年预计计提商誉减值准备在64500万元和79400万元之间 ， 本次计提商誉减值准备之后 ， 商誉余额为12502.22万元到27402.22万元之间 。 报告期内 ， 公司归属于母公司所有者的净利润预计为-68750万元到-53150万元之间 ， 比2019年同期下降了497.41%到614.05% 。
商誉爆雷 ， 高伟达并不是个例 。 众生药业日前发布的2020年度业绩预告称 ， 预计2020年亏损3.8亿元至4.5亿元 。 采访人员注意到 ， 众生药业亏损的主要原因是公司对收购先强药业、逸舒制药形成的商誉计提减值准备8.2亿元至8.8亿元 。
“上市公司商誉爆雷 ， 主要有三方面的原因 。 ”厦门大学王亚南经济研究院和经济学院教授韩乾在接受《证券日报》采访人员采访时表示 ， 一是前期企业并购中 ， 可能对商誉评估有过高的水分；二是疫情影响或是经营原因 ， 造成相关企业业绩难以兑现；三是根据监管要求 ， 年底上市公司需要对商誉进行减值测试 。
2018年11月份 ， 证监会发布《会计监管风险提示第8号——商誉减值》 ， 就商誉减值的会计监管风险进行提示 。 《会计监管风险提示第8号——商誉减值》明确 ， 公司应当在资产负债表日判断是否存在可能发生资产减值的迹象 。 对企业合并所形成的商誉 ， 公司应当至少在每年年度终了进行减值测试 。
【证券日报|上市公司商誉爆雷因素多 专家称谨慎对待存三种现象的公司】 在联储证券首席投资顾问郑虹看来 ， 上市公司商誉爆雷 ， 一个重要原因 ， 是企业盲目并购导致 。
“不排除有些企业存在着违规并购 ， 但大多数企业的初衷是希望通过并购以壮大自身实力 。 然而 ， 由于受到经济形势等各种不确定性影响 ， 最终出现商誉爆雷 。 ”郑虹表示 。
巨丰投资首席投资顾问张翠霞在接受《证券日报》采访人员采访时表示 ， 上市公司商誉爆雷 ， 核心问题包括并购重组溢价过高 ， 承诺不能兑现 ， 或连续出现业绩亏损 ， 对赌协议不能完成等 。
她解释道 ， 从商誉爆雷的上市公司来看 ， 多数都是属于业绩不达预期或者出现连续亏损 ， 甚至在主营业务方面没有明显的核心竞争力 ， 在经营过程中又没有有效的管理 。 另外 ， 有的上市公司过去有跨界的或溢价过高的资产重组 ， 一旦营收没有有效地达成对赌协议 ， 或者业绩不及预期 ， 基本上就会出现商誉爆雷 。
高溢价收购通常会给企业带来巨额的商誉 ， 但是 ， 商誉虚高带来的一个问题是 ， 如果商誉爆雷会严重损害投资者的利益 。 所以 ， 对投资者而言 ， 如何“避雷” ， 是不得不关注的一个问题 。
韩乾表示 ， 商誉属于企业的无形资产 ， 这部分资产的信息相对其他形式的资产不太透明 ， 很难准确评估 ， 尤其是轻资产的科技企业 。 广大中小投资者由于时间精力以及专业知识方面的限制 ， 通常无法有效识别商誉部分的潜在风险 。 这种情况下 ， 应当尽量依靠专业的金融机构 ， “虽然后者也未必能准确判断商誉的真正价值 ， 但总体而言比中小投资者更专业、更可靠 。 ”
郑虹表示 ， 对于中小投资者而言 ， 避免踩雷很重要 。 中小投资者去识别上市公司的并购过程还是存在一些困难的 ， 所以不管公司是否并购成功 ， 直接看企业现阶段运行的实力 。
“存在三方面现象的公司 ， 需要谨慎对待 。 ”郑虹说 ， 第一 ， 如果一家上市公司最近三年没有券商的研究报告 ， 需要谨慎对待；第二 ， 如果一家上市公司公开的财报上有很多现金 ， 却需要向银行贷款 ， 或者说要支付大量用资成本 ， 需要谨慎对待；第三 ， 如果一家上市公司跨行业进行并购 ， 需要谨慎对待 。
张翠霞提出 ， 作为二级市场的投资者 ， 为了规避商誉爆雷的上市公司 ， 要看公司资产重组的溢价情况、对赌协议的情况；要看上市公司是否有跨界的并购重组 。 另外 ， 如果上市公司基本面不及预期 ， 但股价比较高 ， 甚至出现流动性风险 ， 对于这类公司 ， 投资者一定要规避 。

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