投资者网 山西汾酒销售费用远超营收增速 近一年涨3倍如何撑起白酒市值第四( 二 )
销售费用的增加 ， 势必降低企业利润率 ， 这也就不难解释 ， 为何山西汾酒的销售净利率在可比公司中排名靠后 ， 且明显落后于"茅五洋泸" 。
经营性现金流削弱
资产负债率排名不佳 ， 经营现金流也出现下滑 ， 为山西汾酒的日常经营带来一定的不稳定性因素 。
2020年前三季度 ， 经营现金净流量为17.81亿元 ， 较去年同期相比下降21.07% 。 细看财报发现 ， 2020年前三季度 ， 支付给职工以及为职工支付的现金为15.4亿 ， 较2019年同期8.95亿元增幅高达72.14% ， 其三季报对此解释为"增长主要系本期原酒产能增加、职工薪酬增加以及支付上年度年终绩效薪酬所致" 。
行业人士分析认为 ， 随着白酒行业的集中度提高 ， 竞争日趋激烈 。 相对于酱香型白酒、浓香型白酒而言 ， 清香型白酒的市场占有率较低 ， 产品稀缺性本就不足 。 在2020年 ， 山西汾酒通过"增加原酒产能"扩大生产、增加销售 ， 与茅台、五粮液等高端白酒打造出的"稀缺性"差距 ， 或将更大 。
如今 ， 山西汾酒一面下大力气做中高端酒的宣传发布 ， 同时增员扩编来生产中低端酒 ， 提升销售额 ， 这一路径是否可行 ， 不少投资者对此存疑 。
有投资者提出"杏花村品牌主要是中低端酒 ， 建议取消" ， "建议减掉生产低端酒 ， 只做高端青花瓷" ， 也有投资者直言"贵公司只有次高端白酒， 为什么公司不能像茅台、五粮液和泸州老窖那样发展高端白酒呢" 。 从投资者关注的问题不难看出 ， 在消费者和投资者的认知里 ， 期待山西汾酒与"茅五洋泸"比肩而立 。
事实上 ， 80年代之前 ， 山西汾酒一直是中国白酒的老大 ， 而20年过去 ， 品牌玩法已然不同 ， 消费升级的大背景下 ， 头部品牌低产高价 ， "质优价宜"成为新常态 。 山西汾酒股价近一年涨幅近3倍 ， 确实超过了"茅五洋泸" ， 然而其资产负债率等指标与头部酒企的差距也非常明显 。
在答复投资者时该公司强调 ， "未来将不断优化资源配置 ， 提升中高端产品占比 ， 加大市场开拓力度 ， 细化费用管控 ， 聚焦重点区域 ， 重点布局长江以南市场 ， 长三角、珠三角核心市场业绩实现大幅度增长 。 "
如今 ， 白酒企业的割据正加速形成 ， 山西汾酒能否在激烈的市场竞争中提升市占率、品牌美誉度 ， 持续巩固并拓展优势 ， 真正与头部酒企比肩 ， 仍待进一步验证 。（思维财经出品）
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