微博“腰斩”启示：不被颠覆也有风险( 三 )
但不是只有颠覆才能给投资者带来风险 。 投资者的风险有二种：第一 ， 本金永久性损失；第二 ， 回报不足 。 笔者不完全认同巴老的买股票就是买公司 ， 至少它在有些情况不成立：假设一家公司 ， 十年前公司股价是每股100美元 ， 十年后仍然是每股100美元 ， 且过程中公司股本变化不大 ， 则总市值无大变化 ， 其间公司喜欢把利润投入扩张导致分红很少甚至为零但收效很差 ， 这十年里面公司的员工仍然可以过得还好（如有期权机制 ， 部分优秀的可能会离开） ， 投资者呢？十年零回报 。 那什么情况下会出现上述情况？当你溢价买入一家成长型公司 ， 而它遇到行业天花板或它的增量被打掉后（被打掉的原因可能是遇到不可抗力因素 ， 也有可能是强力竞争对手出现） ， 就有可能出现 。 而如果你溢价幅度很大 ， 而公司被打掉的增量很多甚至有部分存量被吃掉 ， 还可能出现本金的永久性损失 。
回到微博 ， 2018年的微博 ， 月活用户增速下滑 ， 用户时长增长面临更为激烈的竞争 ， 广告填充率到短期瓶颈 ， 流量单价受竞对和宏观因素增长乏力 ， 即使Q4有并表直播的加成 ， 营收增速从年初的76%下降到年末的28% ， 2019年Q1的预期更是只有13%-16%（固定汇率下20.5%-23.5%） 。 同时 ， 为获取用户与应对竞争 ， 加大营销费用投入 ， 运营利润率从上升态势转为下降态势 ， Q4力度降低才有所好转 。
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