微博“腰斩”启示：不被颠覆也有风险从2016年初的每股十几美元到2018年初的

　　从2016年初的每股十几美元到2018年初的每股一百多美元，微博（代码：WB）是标准的“十倍股” 。而时间跨度仅仅两年左右，微博从2018年初的每股一百多美元，到2019年初的每股五六十美元，尽管其间年收入由11.5亿美元增长49%到17.2亿美元，仍“腰斩”不止。其所带来的启示是：不被颠覆不意味着没有投资风险。

　　微博两年涨10倍的背后

　　如果你在2015年或2016年初以10美元多点的价格买入微博，到2017年底或2018年初，大概会获得10倍左右的回报。一家公司可能在两年内价值增长十倍吗？如果是一家小体量的创业公司，完全有可能，但对于一家有一定体量且较为成熟的大公司，很难。

　　微博十倍增长，来源四个方面：第一，折价回归。当时的微博已经有2亿多月活， 1亿多日活用户量，市值却在20-30亿美元徘徊，和变现空间比处于低估状态，主要原因为商业化不够、规模效应不够、没有盈利。当它证明自己有稳定的盈利能力后（需要连续几个季度），折价会回归。第二，收入大增。微博以广告为核心收入，收入增长=日活跃用户增长*用户人均时长增长*广告加载率增长*流量单价增长。用户下沉、信息流、直播、短视频，尽管微博在这四方面都没有做得特别好，但原有应用向这四方面转型，做得比较成功，带来了活跃用户与时长在原来高基数下的继续较大幅度增长。此外，广告填充率和流量单价也在增长。四因素叠加，微博在2016年、2017年收入大幅增长。第三，规模效应。轻资产类的互联网公司，规模效应极强，如表1所示，除销售费用占比变化不大，其余三项都稳步下降导致表1中的运营利润率不断上升从而导致运营利润增速远远大于收入增速。第四， PE重估。投资投的是未来，对于成长型公司，一般是溢价购买，且预期增速越快，溢价幅度会更大。综上四个因素造就了微博两年“十倍股” ，也为日后的腰斩不止留下伏笔。