【基础化工】百傲化学：杀菌剂龙头产能释放叠加产品涨价发展进入快车道( 二 )_来源：天风研究※公司是异噻唑啉酮类杀

※ 邻氯苯腈短缺明显，价格或将大幅上涨

邻氯苯腈是重要有机合成中间体，下游包括BIT、分散染料和沙坦类药物等，预计国内总需求超过3万吨。盐城安全事故影响联化科技、江苏长海合计2万吨产能，国内占比约2/3，供给受限下邻氯苯胺价格有望进一步上涨。公司现有邻氯苯腈3千吨，新增7千吨投产正当时，按照1万吨产能测算，产品价格上涨1万元/吨，年化增厚业绩约7000万，业绩弹性大。

※ 募投项目完善产业链并打破产能瓶颈

公司2018年杀菌剂产品综合产能利用率已达到98.13%，在现有产能已充分利用的情况下，整体供不应求的局面依然没有改变，产能不足问题在募投项目投产前一直是公司更快速发展的主要瓶颈。随着募投项目CIT/MIT12000吨、OIT400吨、BIT2500吨和B/F腈中间体10000吨项目的投产，公司进入发展快车道。此外，公司三大生产基地中沈阳基地占地面积13万平米，目前使用面积4.7万平米，加上公司资产负债率较低，经营现金流良好，仍有较大的扩产空间。

随着公司募投项目CIT/MIT、邻氯苯腈和BIT等产品产能释放，叠加行业供给收缩带来的产品价格上涨，公司业绩有望大幅增长。我们预计公司2019-2021年归母净利润为3.99/4.53/3.85亿元，现价对应2019年PE为12.7倍。参考可比公司PE估值（2019年15.7倍），我们给予公司目标价33.44元/股，首次覆盖给予“买入”评级。