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用户|从“盈利”到盈利，拼多多还要走多远？

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【用户|从“盈利”到盈利，拼多多还要走多远？】拼多多“盈利”了！
拼多多2020年第三季度财务报告显示 ， 本季度拼多多营收为142.098亿元 ， 同比增长89％；归属于拼多多普通股股东的净亏损为7.847亿元 ， 去年同期净亏损是23.35亿元 。 不过 ， 在非美国通用会计准则（NON－GAAP）下 ， 今年三季度 ， 拼多多净利润为4.664亿元 ， 而去年同期净亏损有16.604亿元 ， 首次实现季度盈利 。
一会儿盈利 ， 一会儿亏损 ， 要看懂拼多多的财报 ， 首先得了解什么是NON－GAAP 。

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简单来说 ， NON－GAAP与美国通用会计准则（GAAP）最大的不同是股权激励计算方式不一样 。 由于互联网上市公司经常搞大额股权激励 ， 所以很多在NON－GAAP下盈利的公司 ， 放在GAAP下 ， 就会“变”为亏损 。 这也是为啥有分析人士“吐槽” ， 拼多多宣称的盈利其实靠的是“财技” 。
那么 ， 判断零售企业能否真正赚钱的财务指标到底是什么？答案是经营性现金流 。 对于零售企业来说 ， 只要用户规模还在不断扩大、经营性现金流量净额持续为正 ， 公司迟早会盈利 。
按照这套标准再来重新审视拼多多 ， 可以看到第三季度GAAP口径下拼多多亏损7.8亿元 。 从GAAP亏损到NON－GAAP盈利 ， 加回去的几个项目分别是股权激励、可转债票面价值摊销的利息、长期投资带来的公允价值变动 。 其中 ， “大头”是股权激励 ， 对业务趋势影响很小 。
所以 ， 现阶段谈拼多多“盈利” ， 尚有水分 ， 加个引号不冤 。

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不过 ， 好消息是 ， 仅从三季度数据看 ， 拼多多走势向好 ， 真正的整体盈利或已为时不远 。
首先 ， 活跃用户数与单个用户年消费额双双大涨 。
截至今年9月底 ， 拼多多年活跃用户数达7.313亿 ， 相较于去年同期的5.363亿 ， 同比增长36％ ， 一年内增长了1.95亿 ， 其中仅第三季度单季净增长就高达4810万 。 从“5亿人都在用的拼多多”到“7亿人都在用的拼多多” ， 用时仅1年 。
在用户规模不断增长的同时 ， 单个用户的年消费额同比增长27％ ， 达到1993元 。 由此可见 ， 拼多多不仅在活跃用户增速上傲视群雄 ， 而且人均消费水平增速也不低 。 当然 ， 这一数据相比于老牌头部平台仍有不小差距 ， 成长空间巨大 。
其次 ， 营收重回高增长态势 。
从去年9月份至今年9月份 ， 受益于国内消费市场“重启” ， 拼多多GMV（一段时期内的成交总额 ， 多用于电商行业）达到14576亿元 ， 同比增长73％ 。
GMV的增长带动了营收上扬 。 今年三季度 ， 拼多多营收超过142亿元 ， 同比增长89％ 。 这主要得益于在线营销服务营收的增长：在线营销服务营收为128.777亿元 ， 同比增长92％ 。
再次 ， 现金流充裕 。 财报显示 ， 截至9月底 ， 拼多多持有现金、现金等价物及短期投资达456亿元 。
最后 ， 资金使用效率有所提升 。 第三季度 ， 拼多多销售与市场推广费用高达100.72亿元 ， 同比增长46％ ， 相当于第三季度日均“烧掉”1亿元 。 这说明 ， 拼多多还在继续加大用户端的投入力度 。 需要注意的是 ， 与“烧钱”速度居高不下同步发生的是 ， “百亿补贴”的“性价比”越来越高了 ， 推广费与收入的比例降至71％ ， 是其上市以来的最低点 。
以上均为财报中披露的内容 。

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实际上 ， 财报之外 ， 拼多多还有另一个增长点——“多多买菜” 。
自今年7月份拼多多新任CEO陈磊上任以来 ， 就进一步加大了对新电商生态体系尤其是农产品价值链的战略投资 。 平台上线了以“多多买菜”等为代表的一系列创新业务 ， 努力推动农业从种植、生产、流通到消费的全链条创新 。 按照陈磊的想法 ， 拼多多将为农产品到用户餐桌全产业链赋能 ， 成为中国最大的农产品上行平台 。 接下来 ， 平台还将继续加大在农产品领域的投入力度 ， 包括持续投入买菜业务 ， 与合作伙伴共建冻库、冷链 ， 提升农产品流通效率等 。
当然 ， 现阶段谈电商平台依旧绕不开“烧钱”这个“基本面” 。 尤其是面对“双十一”这场“烧钱大战” ， 各家各户纷纷豁出“血本” ， 拼多多再度加码补贴也在情理之中 。 由此推断 ， 下季度拼多多重回亏损也不是不可能的 。 但无论怎么说 ， 盈利模型一旦经过验证 ， 剩下的就只是时间问题了 。
市场的判断也大抵如此 。 受财报提振 ， 11月12日美股收盘 ， 拼多多的股价一日暴涨了20.41％ 。 粗算下来 ， 今年以来 ， 拼多多股价已经上涨了约255％ 。
愿拼多多早日摘掉“盈利”的引号 。

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