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吉比特|老周侃股：游戏股应该如何估值

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游戏一般只有几年的热度 ， 然后就淡化了 ， 游戏玩家也不会长期青睐一个游戏 ， 因此游戏股就不能用市盈率衡量 ， 或许更适合使用周期股的估值方法 。
近期以吉比特为代表的游戏股大幅下跌 ， 引发投资者的关注 ， 火爆的电子游戏实实在在给游戏公司带来了巨大的利润 ， 也成为了资本市场的宠儿 ， 曾有普通公司为了获得炒家的青睐 ， 不惜花大价钱去购买游戏 ， 这也成为市场上炒作的一大热点 ， 游戏公司的估值水平也到了很高的位置 。 例如游戏公司吉比特 ， 股价最高达到671元之上 ， 市净率也超过10倍 ， 但是由于它的业绩亮丽 ， 所以投资者仍然趋之若鹜 。
但是 ， 资本市场炒作的是未来 ， 过去的好业绩并不代表未来业绩的好预期 ， 从每股收益来看 ， 吉比特的前三季度利润已经接近了2019年度全年 ， 但是投资者仍然不断抛售吉比特股票 ， 公司股价也从最高671元之上下跌到目前的406元附近 ， 这一利润与股价的不协调 ， 并不符合投资者习惯的估值体系 ， 更像是周期股的估值逻辑 ， 但是又不完全一样 ， 或许更像是电影公司的估值模式 。
为什么与周期股不同？例如养殖企业 ， 当肉类供应偏紧的时候 ， 肉类价格必然居高不下 ， 养殖企业的利润率很高 ， 然后就刺激增加养殖 ， 随后供应大于需求 ， 肉类价格下跌 ， 企业利润下滑甚至亏损 ， 然后减少养殖 ， 供应又出现不足 ， 这个周期周而复始 ， 波峰之后必然有低谷 ， 低谷之后又必然有波峰 ， 这是真正的周期股 。
【吉比特|老周侃股：游戏股应该如何估值】但是游戏公司则不同 ， 一款爆款游戏可能让一家公司利润瞬间暴涨 ， 并持续几年时间 ， 随着游戏热度降低 ， 利润也会回落 ， 如果游戏公司能够找到一款新的爆款游戏 ， 那么就能再辉煌几年 ， 但如果找不到了 ， 结果就是业绩滑坡甚至亏损 。 开发游戏有点像拍电影 ， 只不过周期稍微长一点 ， 一部电影可能影响电影公司几个月的业绩 ， 一款游戏能够影响游戏公司几年的业绩 。
所以从这个角度看 ， 游戏公司的股价就不能简单地用市盈率来衡量 ， 很难想象一款游戏可以火爆20年 ， 所以用20倍的市盈率来衡量游戏公司的股价就显得过于苍白 ， 市净率能够反映公司股价与清算价值之间的关系 ， 可以以此为基础增加游戏公司现在运营的游戏中预期未来利润再加上投资者预期未来游戏公司找到优质游戏的概率乘以预期利润 ， 可能看似复杂 ， 但投资者只要明白游戏公司市盈率低的时候并不一定是买入的理由即可 。
对于股价的未来走向可以根据走势来判断 ， 既然现在游戏股的股价不断下跌 ， 至少说明大资金目前并不看好游戏股的未来 ， 当游戏股股价开始止跌回升的时候 ， 才能说明大资金有重新看好游戏股的可能 。
北京商报评论员 周科竞

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