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新机遇|游戏产业的新机遇：Z世代红利来了

游戏行业 游戏市场 可支配收入

后疫情时代 游戏总体高速增长、政策环境稳定
2020H1游戏行业因疫情影响整体增速提升明显，手游市场规模占比持续提升。
游戏用户规模增微涨，ARPU值是市场主要驱动力。2020H1中国游戏用户规模达到6.57亿人，同比增长2.0%；移动游戏用户达6.53亿，同比增长4.5%。未来用户规模上的小幅增长有望维持，游戏市场增长主要依靠 ARPU 的提升带动。

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在游戏市场特点方面，玩家对纯数值类游戏的喜爱程度消退；买量成游戏厂商通用选项，流量红利效应减弱。

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Z世代正成为主流消费群体，有望带来逾8千亿线上娱乐市场
Z世代已经逐步成为主流的消费群体。根据国家统计局的出生人数估算，由95后及0后构成的Z世代群体规模可达2.64亿人。从时间段上看，2019年，绝大多数00后群体进入大学深造，即拥有了独立消费决策能力。
根据OC&C;的估算， 2020 年中国Z世代直接或间接影响消费支出共计4万亿人民币。根据Bilibili预测，Z世代对中国线上娱乐市场规模贡献占比将由2019年的59%增长至2023年的66%，CAGR达27.1%，对应市场空间达8791.2亿元。
Z 世代更富裕，可支配收入提升空间高
中国居民整体收入水平持续提升，Z 世代群体相对更加富裕。根据国家统计局数据，我国居民的可支配收入水平持续提升，以城镇居民为例，1989/1999/2009/2019 年我国城镇居民人均年可支配收入分别为 1394/5854/17175/42359 元。对比 2018 年全国居民人均可支配月收入 2352 元，Z 世代每月可支配收入达 3501 元，明显高于平均水平
Z 世代未来可支配收入仍有巨大的提升空间。目前 Z 世代仍以在校学生为主，当前还有 49%的 Z 世代群体仍处于高中及以下的教育适龄阶段。目前 Z 世代群体收入仍然以家里提供生活费为主，根据 Kantar 统计，65%的大学阶段 Z 世代的收入来源只有家长提供的生活费。随着 Z 世代进入职场，其收入水平将有望持续提升。根据麦可思数据，2019 届本科毕业生毕业后收入可达 5135 元，相较于 2015 届毕业生提升了 35%。我们认为，随着中国的产业持续升级以及对高技术人才的渴求度提升，Z 世代群体的收入水平有持续提高的空间。
Z世代人口素质高，高质量内容更受青睐
Z世代在物质和精神条件上较之前世代相比更为富足，整体人口素质更高。Z 世代受教育程度进一步提高，初中、高中和高等教育升学率均明显提高，其中首批 00 后高等教育入学率达到 51.6%，远超首批 80 后和 90 后的 9.8%/23.3%水平，已经达到中等发达国家水平。
Z世代在高线城市比例更高，对高品质内容接受度更高。根据 Questmobile 和各地统计局数据，90 后及 Z 世代集中在二线及以上的大城市的比例更高，同时随着城市化进程的推进，更多的 Z 世代享受着更为丰富和便利的城市生活和教育资源。同时，我国城镇与农村家庭恩格尔系数持续降低，随着在文教娱乐、医疗保健、交通通信等方面消费水平的提升，小镇青年与大城市青年的消费差异有望持续缩小。
拐点已至，Z世代游戏用户有望催生千亿市场增量
游戏用户逐步年轻化，根据艾瑞咨询数据，16~18 年，30 岁以下用户占比从 54.8% 提升至 57.1%。根据伽马数据统计，2019H1 中国整体游戏用户中 25 岁以下用户群占比达
50.8%，Z 世代已成为占比最高的游戏用户群体。
【 新机遇|游戏产业的新机遇：Z世代红利来了】根据游戏工委数据，2019 年国内移动游戏 ARPU 达到 244 元。我们预测国内移动游戏整体 ARPU 将以 CAGR12.9%的增速持续增长，同时随着 Z 世代收入水平及财务自主权的提升，其消费潜力持续释放，按 Z 世代用户的付费水平为平均水平 1.8 倍的空间进行测算，对应 2.64 亿 Z 世代群体规模，按 Z 世代移动游戏用户渗透率 90%计算，预计 2025 年 Z 世代移动游戏市场空间将突破 2000 亿元。
根据 App Annie 数据，95 后对于游戏的参与度（使用时长与集中度）高。随着 Z 世代的结构性人口红利逐渐开始释放，更受 Z 世代欢迎的游戏行业有望获得千亿量级增量空间。我们测算，2021年起，Z世代对应的移动游戏市场空间占比有望超越50%，游戏行业拐点已至，Z世代的市场空间增量将成为游戏行业增长的主要驱动力。
玩法及内容创新将赢得Z世代的“芳心”
玩法和内容出众的游戏更能赢得Z世代群体的青睐。根据中信证券研究部对于 Z 世代游戏偏好的调研结果，玩法和画面的质量是更能影响 Z 世代游戏体验的要素。同时随着 Z 世代的崛起，年轻向品类如放置类、竞技类、Roguelike、休闲类等在玩法设计有创新之处的游戏市场关注度和流水表现强劲。随着 Z 世代对高质量内容的需求提升，未来内容将成为驱动游戏行业增长的主导因素。

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