金十数据|比特币暴跌的元凶？摩根大通：机构在抛比特币买黄金
美国银行5月最新调查显示比特币是当前华尔街最拥挤的交易 ， 但这一说法遭到反驳 。 零对冲指出 ， 这根本不可能 ， 因为受到比特币资产类别结构的限制 ， 华尔街的机构根本无法大举参与比特币的投机 。
除此之外 ， 摩根大通指出了比特币绝对不是最拥挤交易的另一个原因：因为在过去两个季度 ， 机构投资者正从比特币转向传统黄金 。
摩根大通的量化分析师Nick Panigirtzoglou解释称：
“比特币的流动状况持续恶化 ， 机构投资者将继续撤出资金 。 在过去的一个月中 ， 比特币期货市场经历了自去年10月开始暴涨以来最急速、更持久的清算 。 ”
他表示 ， 如下面这张摩根大通的比特币期货头寸代理所示 ， 这不可能是 “最拥挤交易”应该出现的画面 。
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下面两张图显示 ， 机构资金在急速撤离比特币市场 。
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如Figure 7所示 ， 按美元计算 ， 散户在今年Q1的资金流入量较前一季度大幅加速 ， 而机构投资者的资金流入只是温和增加；到了Q2 ， 散户的资金流入腰斩 ， 机构投资者则转为了负数 ， 即流出 。
Figure 8展示的是比特币的个数 ， 若按比特币个数算 ， 散户前面三个季度的持币个数比较稳定 ， 而机构投资者则是大幅减持 ， 到了今年Q2甚至转为了负数 。
Panigirtzoglou指出 ， 过去一个月至少CTA和加密基金等动量交易者是撤离者之一 。 他补充说：
“这种抛售潮可能会在未来几周继续 ， 因为我们短期回溯期的动量信号已经进一步跌向负值区域 ， 为2020年3月以来首次 。 ”
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Panigirtzoglou解释称 ， 这一点很重要 ， 因为昨日的清算潮之下 ， 每个人都急于寻找超卖的信号 。 他说：
“当这些动量信号从正变为负时 ， 我们通常会观察到资产价格的突然变化 。 由于较长回溯期动量信号仍处于正值区域 ， 比特币距离超卖可能还有相当一段距离 。 ”
Panigirtzoglou表示 ， 比特币价格跌到2.6万美元的话会使这个指标自动转向负值 。
同时 ， 他发现 ， 在资金流出比特币基金的同时 ， 资金流入黄金ETF ， 逆转了2020年第四季度和今年年初的流出趋势 ， 如Figure 4所示 。
Figure 5则显示 ， 比特币期货遭清算的同时 ， 黄金期货做多头寸在增加 。
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摩根大通认为 ， 这表明机构投资者似乎正从比特币转投传统的黄金 ， 从而逆转了前两个季度的趋势 ， 但还不清楚时什么原因导致它们转向：
也许是因为机构投资者预见比特币前两个季度的上升趋势接近结束 ， 为预防比特币急速下跌 ， 因此转向更稳定的黄金 。
或者 ， 他们可能认为当前的比特币价格相对于黄金而言过高 ， 因此采取了与前两个季度相反的做法 ， 即出售比特币并买入黄金 。
摩根大通报告中另一个引人注目的发现是：其估算比特币的公允价值应该接近3.5万美元 。
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【金十数据|比特币暴跌的元凶？摩根大通：机构在抛比特币买黄金】该公允价值模型基于比特币/黄金波动率比率接近4的假设 。 所以 ， 摩根大通认为目前比特币的市场估值明显过高 。
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