易坊好文馆

  1. 首页 > 玩科技 >

新浪科技-自媒体综合|中信证券：小米智能手机全年出货量有望突破2亿台

中信证券

_原题是：小米集团：智能手机盈利弹性有望显现 ， 持续回购显示信心
来源：中信证券
作者：许英博 黄亚元 陈俊云 徐涛 苗丰
4月16日 ， 小米高端折叠手机MIX FOLD开始陆续发货 。 目前 ， 公司手机已经覆盖499-12999元价格段 ， 产品谱系进一步完善 。 未来 ， 伴随米11 Pro/ Ultra和MIX FOLD持续上量 ， 我们判断手机产品ASP将持续提升 。 基于手机行业竞争格局变化、小米高端化策略初见成效 ， 以及今年以来的缺货环境 ， 我们预测 ， 2021Q1公司手机出货量和毛利率将环比2020Q4进一步提升 ， Q1出货量有望接近5000万台 ， 带动盈利弹性上行 。 展望全年 ， 我们判断 ， 小米智能手机出货量有望突破2亿台 ， IoT业务增速回升 ， 互联网业务在Q3之后有更强的表现 。 此外 ， 3月30日 ， 公司正式宣布造车 ， 将打开中长期成长空间 。 公司近10个交易日持续进行回购 ， 回购价24.6港元~26.9港元 ， 累计回购37.1亿港元 ， 占同期合计成交额的18% ， 彰显公司较强的信心 。 我们持续看好公司“手机×AIoT”的长期战略 ， 维持对公司的“买入”评级和36港元目标价 。
MIX FOLD和米11 Pro/Ultra表现亮眼 ， 高端化持续突破 。
小米在3月底相继发布米11 Pro、米11 Ultra、MIX FOLF折叠屏 ， 起售价分别4999元、5999元、9999元 。 米11 Pro全球首发GN2传感器、1/1.12英寸大底 ， 在手机领域全球首发硅氧负极多极耳电池 ， 搭载5000mAh电池、67W有线快充和67W无线快充 。 米11 Ultra搭载三主摄 ， 在DXOMARK评测中得143分、排名第一 。 MIX FOLF是小米首款折叠屏手机 ， 采用精密铰链 ， 经过100万次极限可靠性弯折测试 ， 首发液态镜头同时实现长焦和微距两种功能 ， 首发澎湃CI专业ISP芯片 ， 并提供掌上PC模式 。 4月2日米11 Pro/ Ultra首销突破12亿元 ， 4月16日MIX FOLF首销突破4亿元 ， 小米手机品牌高端化持续取得突破 。
智能手机产品组合优化 ， 线下门店突破5000家 ， 预期市场份额和毛利率趋势向上 。
2021年公司智能手机产品组合进一步优化 ， 形成Redmi 9A/9、Note 9系列、K40系列和小米11青春版、小米11系列、MIX FOLD等14款机型组合 ， 价格覆盖了499元-12999元 ， 满足不同人群的差异化需求 ， 且整体价格带上移 。 渠道方面 ，4月3日第5000家小米之家在沈阳开业 ， 小米之家门店快速拓展 ， 逐步弥补了线下渠道的短板 ， 并通过统一的门店管理系统提升门店效率和控制风险 ， 支持未来两年手机和IoT销量的持续提升 。 我们预期 ， 小米2021Q1出货量和毛利率环比2020Q4将进一步提升 ， Q1的出货有望接近5000万台 ， 盈利弹性或超预期；展望全年 ， 小米智能手机出货量有望突破2亿台 。
IoT新品大量发布 ， 将推动业务增速回升 。
【新浪科技-自媒体综合|中信证券：小米智能手机全年出货量有望突破2亿台】小米在2月底发布了RedmiBook Pro、Redmi MAX 86"超大屏电视、Redmi AirDots3等新品 ， 3月底继续发布了小米手环6、AX9000路由器、米家新风空调、米家扫拖机器人Pro、米家纯净式智能加湿器Pro、小米笔记本Pro等新品 。 公司IoT新品发布节奏加快 ， 且大部分产品升级幅度较大 ， 预期将有较好的表现 。 我们认为 ， 伴随大量高品质新品的发布 ， 在疫情后的经济恢复、国内线下渠道优化以及海外拓展的共同推动下 ， 公司IoT业务增速将持续回升 。
小米造车正式推进 ， 将进一步打开中长期增长空间 。
3月30日 ， 小米公告拟成立一家全资子公司 ， 负责智能电动汽车业务 ， 雷军将兼任智能电动汽车业务的首席执行官 ， 首期投资为100亿元人民币 ， 预计未来10年投资额100亿美元 。 发展智能汽车业务 ， 将进一步完善小米以用户为中心的 AIoT场景闭环 ， 智能电动汽车行业空间更高大、增速更快 ， 将进一步打开公司中长期增长空间 。 我们预期2025年全球、中国电动汽车销量分别将达到1500万辆、700万辆 ， 渗透率提升至16%、20% ， CAGR为36%、39% 。
国内用户正恢复增长 ， 高端用户占比提升 ， 中期来看将推动互联网增速逐步恢复 。
2020下半年公司互联网收入增速放缓至10%以下 ， 一方面游戏业务下半年在受到渠道分成比例下降影响 ， 另一方面公司国内MIUI MAU同比几乎持平 。 MIUI用户量和互联网收入通常滞后于智能手机的销量 ， 我们预计 ， 在公司国内手机市场份额和销量持续提升、手机高端化的带动下 ， 公司互联网用户和变现将逐步回升 。 随着欧洲市场的用户增长 ， 公司的海外互联网收入存在提升基础 。 公司2020年电视销量连续2年保持国内第一 ， 超大屏电视升级持续推进 ， 电视互联网用户和收入亦将稳健增长 。 综合来看 ， 我们预期公司互联网收入增速 ， 有望在Q3后持续较快提升 。
风险因素：
公司智能汽车业务进展不达预期的风险；公司汽车业务领军人才不足的风险；造车投入对盈利侵蚀的风险；高端手机表现不及预期的风险；国内线下渠道拓展不达预期的风险；大家电业务进展不达预期的风险；进入海外多地区面临的政策监管等风险；广告业务受经济不确定性影响的风险；公司股东的交易行为带来的市场波动风险；美国法院最终判决的不确定性风险等 。
投资策略：
基于手机行业竞争格局变化、小米高端化策略初见成效 ， 以及今年以来的缺货环境 ， 我们预测 ， 2021Q1公司手机出货量和毛利率将环比2020Q4进一步提升 ， Q1出货量有望接近5000万台 ， 带动盈利弹性上行 。 展望全年 ， 我们判断 ， 小米智能手机出货量有望突破2亿台 ， IoT业务增速回升 ， 互联网业务在Q3之后有更强的表现 。 此外 ， 小米造车将打开中长期成长空间 。 公司近10个交易日持续进行回购 ， 累计回购37.1亿港元 ， 彰显信心 。 我们持续看好公司的“手机×AIoT”的长期战略 ， 维持公司2021-2022年的Non-IFRS净利润预测为169/232亿元 。 我们维持对公司的“买入”评级和36港元目标价 。

    推荐阅读


    上一篇：澎湃新闻|百度李震宇谈自动驾驶：商业化面向成熟市场，对激光雷达没偏见

    下一篇：新浪财经|投资大佬巴伦：马斯克有望成地球首位万亿美元富豪