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之前讲了很多股票方面的知识 ， 关于稳健投资只大概给大家讲过固收+基金和债券基金方面的内容 。 这段时间一直有投资者问关于债券基金的问题 ， 看得出来有很多朋友在银行理财净值化之后选择了投资债券基金作为资产稳健增值的方式 。 不论从收益情况还是净值波动来看 ， 如果不考虑刚兑这个特殊的因素 ， 公募基金也确实比银行理财做的更好一些 。 而“打破刚兑”又是一个大的趋势 ， 因此大家对债券基金的了解越多越早越好 。
在以前的内容里 ， 我给大家介绍过固收+基金和债券基金投资时点以及债券价格和收益率呈反比这些比较重要的内容 。 今天我从一个投资者的角度出发 ， 给大家补充一些关于债券市场和纯债基金的基础知识 ， 希望能让大家能更了解债券基金投资背后的问题 。
虽然我说的时候只提到了债券市场 ， 但其实目前国内有两个债券市场 。 一个是银行间市场 ， 一个是交易所市场 。
目前银行间市场由于参与主体主要是各类机构尤其是银行 ， 不允许个人投资者直接参与 。 流动性最好 ， 可以投资的债券种类最多 ， 像是大家在企业爆雷新闻中看到的一些无法兑付的短融、中票、企业债券等 ， 还有大家通过银行间接投资的国债、地方债等绝大多数都是在银行间市场上进行流通 。 因为银行间市场的交易并不像股票交易一样连续报价 ， 而更类似于私下由机构之间相互询价然后成交的方式 ， 因此实际上银行间市场并没有一个固定的交易场所 。
交易所市场实际上就是大家熟悉的上海证券交易所和深圳证券交易所组织的 。 这里面交易的像是公司债、部分国债、地方债以及大家可能会听到比较多 ， 很多朋友也有投资过的可转债 ， 都是在交易所市场里进行交易的 ， 很多个人可以直接投资的债券主要集中在这一块 。 如果是国债、政策性金融债以及部分AAA级别的公司债 ， 个人可以直接像买股票一样在股票交易软件上操作 。 如果想要投资其他风险较高的公司债 ， 个人需要满足500万资产的门槛 ， 也因此直接进行债券投资一直都是个小众市场 。
这两个债券交易市场的形成主要是因为历史原因 。 银行间市场在漫长的发展中形成了由央行、银行间市场交易协会、银保监会、财政部、发改委等部门根据债券品种不同分别监管的局面 。 而交易所市场主要由证监会监管 。 本来最开始在两个市场上交易的品种也是完全不同的 ， 银行也不能参与交易所市场 ， 不过随着后续市场改革的推进 ， 目前银行间市场和交易所市场正在逐渐打通 ， 大一统的债券市场正在逐步形成 。
说完了这两个债券交易的市场 ， 再让我们结合公募基金的季报信息披露来具体讲一下他们经常投资的债券品种 ， 这样大家以后看到债券基金的持仓时不至于完全看不明白 。
比如我放在文稿中的图表就是一个典型的债券基金持有的债券品种分布 ， 国家债券指的就是国债和地方政府债 。 央行票据是由央行发售的票据 ， 是央行释放流动性和回收流动性的重要工具 ， 不过近些年已经不再使用了 。 金融债券主要是指银行等金融机构发行的债券 ， 这里列了一个政策性金融债的细分分类 ， 是因为政策性金融债是由国家开发银行、中国进出口银行以及中国农业发展银行发行的债券 ， 背后也是国家信用 ， 可以等同于国债 ， 所以这里单独列出 。 企业债券、企业短期融资券和中期票据都是企业债 。 只不过是根据监管要求和债券属性的不同而划分出的细分品种 。 可转债是可转换公司债 。 除了少数可交换债外 ， 只能由上市公司发行 ， 是同时具有股票和债券属性的特殊债券 。 因此很多名字上看着像债券基金的公募基金 ， 通过重仓可转债获取了很高的收益 ， 很容易误导投资者 。 最后的同业存单大家可以理解为存款存单 ， 只不过这个是银行发行给其他金融机构而不是个人储户从而吸纳资金的 ， 这里的同业指的就是金融业同业 。
接下来我们再看一张公募基金披露的债券持仓明细 。 和股票持仓的披露规则不一样 ， 根据规定 ， 公募基金的债券持仓只需要披露前5名 。 即使是半年报和年报 ， 我们也看不到公募基金其他的债券持仓 。 因此我们只能通过前面讲过的持仓债券类别情况以及后面基金会选择披露的持仓债券评级情况来做大致的分析 。
这里值得注意的是 ， 由于一家公司发行的债券可能不只有一只 ， 因此很多公募基金可能持有一家公司非常多的债券 ， 但是因为持仓只数比较多 ， 持仓占比比较低 ， 所以就不会进入到披露列表里 。 但是一旦这家公司出现问题 ， 所有的债券净值都会暴跌 ， 从而带来基金净值的暴跌 ， 历史上爆雷的几只公募基金都是这样的情况 。 不过这种情况一般都发生在激进或者风控水平不足的小基金公司 ， 大的基金公司目前还没有公开爆出的此类新闻 。
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