退休金 “通货膨胀就是货币发多了？”这位大佬说清楚了，这轮通胀为什么那么特殊( 二 )
今年3月 ， CPI环比由涨转降 ， 同比由降转涨；CPI同比上涨0.4% ， 环比由2月上涨0.6%转为下降0.5% 。 对此 ， 吴照银认为 ， 经济需求端的收缩也是可能引起通货膨胀的 。 他说明：“经济下行 ， 固定资产投资下行 ， 房地产投资下行 ， 都是需求端的下行 。 需求端的下行的同时供给端也在收缩 ， 也是有可能会导致通货膨胀的 。 ”
他指出 ， 一边经济收缩是需求端的总需求收缩 ， 而供给端也收缩 ， 也会导致通货膨胀的 ， 这两个可以同时成立 。 这种“两难”现象也就是本轮通胀的特殊性 。
吴照银用当下的房地产投资和房价对这个“两难现象”进行了说明 。 三月的经济数据显示 ， 房地产投资是在下降的 ， 房地产新开工面积也是在下降的 ， 拿地面积也是在下降的 ， 但是房地产销售依然火爆的 ， 房价也在上涨的 。
他认为出现这个现象是因为现在政府集中供地的行为导致对房地产开发商的资金要求极高 。 很多城市为了防止土地价格出现大幅波动 ， 规定了供地次数每年不超过三次 。 对房地产开发商来说 ， 拿一大块地可能一下子需要几百亿的资金 ， 即使是每年销售额上千亿的大地产商拿地也非常谨慎 。
他说：“拿一大块地 ， 开发的时候资金链要求极高 ， 中间稍微有一点波折 ， 资金链就会出现很大的风险 。 这样使得房产商会减少拿地的冲动 ， 导致拿地面积在下降 ， 房地产投资在下降 。 这最终导致房地产的供给端和需求端出现了矛盾 。 ”
所以 ， 吴照银认为房地产领域出现的矛盾并不是宏观的问题 ， 而是一个微观的问题 ， 这会导致宏观的货币政策出现两难 。
“央行看到房价上涨 ， 房地产销售很火爆 ， 应该收缩货币 ， 对不对？但是同时看到房地产投资在下降 ， 又应该刺激一下经济 ， 应该放松货币政策 ， 是不是？结果这样就出现了一个两难 。 这是微观机制的一些变化 ， 导致宏观政策的失效 。 ”
No.4
新通胀下的投资思路
对于通胀和投资的关系 ， 吴照银认为要分阶段地来看 。 货币超发的初期 ， 股票是会上涨的 。 到了通胀的中后期 ， 货币发多了 ， 会压制股票的价格 。
他举例说 ， 2009年的一季度、二季度 ， 在次贷危机以后 ， 和去年的二季度、三季度 ， 这些时期经济刚刚开始复苏 ， 货币发多了 ， 股票是会上涨的 。 但是到了后面 ， 货币已经开始传导到实体经济之后 ， 通货膨胀上升 ， 货币再超发的话 ， 通货膨胀继续上升 ， 市场的利率就上升了 。 市场的利率上升就开始打压股票的估值了 。
从行业结构来讲 ， 货币的超发推高了上游原材料的价格 。 对此 ， 吴照银指出 ， “如果上游原材料成本上升 ， 下游的需求没有复苏起来 ， 下游的产品价格涨不起来 ， 中游制造业会承受很大的压力 ， 中游和下游的的企业盈利会比较非常差 。 ”因此 ， 他对今年的A股市场持相对谨慎的态度 。
END
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