led照明 闷声发大财的龙头！高瓴资本重仓！施罗德、社保基金大举加仓！
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俗话说隔行如隔山 ， 上市企业搞多元化战略 ， 能够把各项业务做到行业前列 ， 印象中没有几家 。
美的集团算一个 ， 家电三巨头中 ， 美的一开始是小弟 ， 现在却逆袭为老大；公司以电风扇起家 ， 后来又延伸到电冰箱、空调、小家电等领域 ， 而且都成为行业数一数二的龙头 。
今天在复盘的时候看到一家企业 ， 和美的很像 ， 新业务快速增长 ， 各项产品几乎都位于行业领先地位 。
这家公司是插座龙头公牛集团 ， 不说家家户户都用它的产品 ， 起码有一半家庭在用 ， 去年刚刚登陆A股 ， 业绩和盈利能力都很优秀 。
公司业绩维持高增长 ， 2015年-2019年收入复合增长率为22.5% ， 归母净利润复合增长率为23.2% 。
2020年因为疫情影响 ， 前三季度营收和净利润小幅下滑 ， 目前年报还未披露 ， 很有希望实现正增长 。
由于刚刚上市 ， 加权净资产收益率超过50% ， 未来摊薄后会下降20%多 ， 毛利率维持40%左右 ， 净利率维持在20%左右 。
公牛的资产负债率低于30% ， 应付账款远大于应收账款 ， 2020年三季度末分别为11.89亿、1.82亿 ， 在产业链上下游的话语权很高 。
固定资产约12亿左右 ， 却撬动百亿收入 ， 虽然是制造业企业 ， 却有轻资产运营的优势 。
一、插座+开关+LED照明三轮驱动公牛已形成转换器+墙壁开关+ LED照明三大核心业务 ， 转换器和墙壁开关均是行业第一 ， LED照明刚刚起步 ， 但增速很快 。
1）转换器
【led照明|闷声发大财的龙头！高瓴资本重仓！施罗德、社保基金大举加仓！】公牛以转换器（插座）起家 ， 占据一半左右收入 ， 依托这一王牌产品 ， 公司铺设了73万家五金店网点 ， 包含400家经销商 ， 建立了非常强的品牌标识度 。
在传统插排的基础上 ， 公司USB插座、数据线收纳盒、高端抗电涌插座等新产品 ， 满足差异化需求 。
目前插座市占率近60% ， 即使未来提升空间有限 ， 也可以提供稳定的现金流 ， 而且凭借强大的分销网络 ， 公司新产品能够快速占领市场 ， 这也是墙壁开关、LED照明等新业务市占率快速提升的原因 。
2）墙壁开关
2007年公牛进入墙壁开关领域 ， 虽然竞争激烈 ， 但是公司很快逆袭为行业第一 ， 目前市占率25% ， 未来有望提升至50% 。
2019年墙壁开关32.09亿 ， 占营收比重约32% ， 是毛利率业务（高达50%） ， 由于墙壁开关市场规模高于插座 ， 有望成为公司第一大业务 ，。
3）LED照明
LED照明市场规模比插座和开关更大 ， 2014 年公牛进入LED照明领域 ， 依托插座和开关的渠道优势 ， 迅速实现弯道超车 ， 目前市占率1% 。
2019年实现营收9.84亿元 ， 同比增长33% ， 4 年复合增长率125.58% ， 毛利率达到35% ， 比木林森等LED厂商更高 。
此外 ， 公司在2016年进入数码配件领域 。
二、渠道优势显著插座和开关这种看似没有技术含量的产品 ， 公牛做得得心应手 ， 新业务很快也超越竞争对手 ， 主要是在渠道端建立深厚的壁垒 。
公司拥有近百万家终端分销门店 ， 包括73万个五金网点、11万个墙壁开关网点及13万个数码配件网点 ， 零售渠道深入到五金店、超市、日杂店、文具店等店铺 。
公牛对渠道实施扁平化管理 ， 采取公司-经销商-终端门店三级体系模式 ， 大多都是专营专销 ， 没有过多的中间环节 。
因此 ， 公牛可以给经销商大幅让利 ， 公司插座毛利率仅38.29% ， 而经销商利润率稳定在50%左右 ， 赚得比公司还多 。
公司SKU数量远低于快消品 ， 并且渠道运作难度也低很多 ， 产品受到年轻消费者的喜爱 ， 建立起“高端、耐用和安全”等标签 。
公司产品均以自制为主 ， 在注塑、五金、玻璃、喷涂、开关组件、保护门组件等零部件和工序上不断提高自制比例 ， 在成本管控和供应链管理上优势显著 。
2017年公牛引入外部投资人高瓴资本 ， 高瓴道盈持有1206万股 ， 持有价格66.7元 ， 是高瓴重仓的股票 。
截至2020年三季度末 ， 施罗德和社保基金大举加仓公牛集团 ， 外资持股比例也持续上升 。
公牛集团即将披露2020年业绩和2021年一季度业绩 ， 公司既有基石业务 ， 又有增量业务 ， 成长能力被市场低估了 ， 就看业绩能否恢复正增长 ， 甚至重回高增长 。
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