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中文传媒 一家极度低估的公司，买不买！

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大家好 ， 我是老吴 。
有粉丝给老吴推荐中国出版 ， 他的逻辑很简单：中国出版在手现金多 ， 估值低 ， 成长性还不错 。 基于他的逻辑 ， 老吴看了看 ， 确实不错 。 老吴想着对比一下同行业 ， 然后就看到了中文传媒这家公司 。
万万没想到 ， 这是一家极度低估的公司 ， 比中国出版在手现金更多 ， 更低估 ， 在A股出现这么低估的公司 ， 真有一种不可思议的感觉 。
今天我们就一起看看！
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NEWS
在手现金133亿
在很久之前 ， 老吴关于货币资金的文章里说过：如果一家上市公司货币资金扣除有息负债后 ， 占市值的比例可以超过50% ， 那么这家公司估值肯定不高 。 道理很简单 ， 假设控股公司并分红 ， 会发现可以白白赚一家公司 。 截止2020年底 ， 中文传媒货币资金120亿 ， 交易性金融资产为13亿 ， 在手现金133亿 。 看了下报表附注 ， 货币资金里受限资金不到2亿 ， 三月期以上定期存款高达33亿 ， 交易性金融资产里不到1亿股票 ， 其他12亿是银行理财 。
这意思就是 ， 不存在云南白药似的交易性金融资产都是股票 ， 波动大 ， 也不是像乐视网一样30亿货币资金 ， 27亿都是受限资金 。 再看有息负债 ， 短期借款2亿 ， 一年内到期的非流动负债5亿（实质是应付债券） ， 其他流动负债5亿（实质是短期债券） ， 长期借款8.6亿 ， 应付债券5亿 ， 合计26亿 。 货币资金加交易性金融资产扣除有息负债 ， 差不多是107亿 。 截止目前 ， 公司市值只有154亿 ， 年初最低的时候只有123亿 ， 目前在手现金扣除有息负债达到了市值的69% 。 老吴猜测 ， 这个数据A股第一 ， 不服的欢迎推荐 。02
NEWS
钱哪来的？
各位小伙伴肯定有疑问 ， 中文传媒这么多钱哪里来的 。 当然是赚来的 。 2014年至2020年 ， 七年赚了134亿经营现金流 ， 平均一年接近20亿 。
同时 ， 公司的商业模式并不需要构建固定资产 ， 每年平均也就2亿左右 。
同时 ， 公司这几年也在加大分红 ， 过去三年股利支付率约40%左右 ， 分别分红6.89亿、6.78亿和7.45亿元 。 按照2020年7.45亿的分红 ， 公司的股息率都有4.4% 。
所以准现金来看 ， 非常好看 ， 准现金持续增长 ， 由2014年31%增长至2020年的55%
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NEWS
做什么生意？
那么中文传媒究竟是干什么的呢？从中文传媒的收入构成来看 ， 一般图书、教材教辅和新业态（游戏）是主要毛利贡献来源 ， 很明显 ， 以出版发行业务为主 。
从江湖地位上看 ， 2020年公司在全国图书零售市场整体排名中同比上升2位 ， 位居全国第3；零售市场码洋超20亿元 ， 码洋占有率为3.09% 。 据开卷数据统计 ， 公司累计销量20万册以上的图书162种 ， 销量10—20万册的图书353种 。 公司旗下二十一世纪出版社集团连续5年获少儿图书开卷排名第一 。 出版是好业务啊 ， 从成长性来看 ， 一般图书和教材教辅年均维持了10%左右的增长率 ， 从盈利能力来看 ， 毛利率非常稳定 ， 一般图书在33%左右 ， 教材教辅在30%左右 ， 盈利质量上 ， 经营现金流肯定不会差 。 总之 ， 出版业务是一项成长性一般、盈利能力和盈利质量高的业务 。04
NEWS
估值为什么这么低？
那么公司估值为什么这么低呢？一是传媒大环境不行 ， 2015年以来 ， 传媒都跌的跌妈不认 ， 中文传媒算是股价比较坚挺了 。 二是出版发行业务增长一般 ， 公司也在转型 ， 2015年1月27亿收购了智明星通 ， 这一家专注于海外游戏的公司 ， 形成了24亿的商誉 。 从收入利润来看 ， 智明星通收入2016年创了新高 ， 然后持续下滑净利润2018年新高 ， 然后连续三年下滑 。
当然 ， 公司没有计提商誉减值 ， 但是对商誉减值的担心确实压制了公司的股价表现 。 其实还好 ， 本身过去六年智明星通实现了超过30亿的净利润 ， 已经赚回来全部投资成本 ， 即使减值也无所谓 。 现在年利润稳定在2亿以上估计都不会减值 ， 何况2020年还有5.38亿的净利润 。05

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