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创新药 明日继续暴雷？一则消息吓坏4500亿大白马，A股最好医药股慌了？

创新药 明日继续暴雷？一则消息吓坏4500亿大白马，A股最好医药股慌了？

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创新药 明日继续暴雷？一则消息吓坏4500亿大白马，A股最好医药股慌了？

高高在上的大白马 ， 一个接一个被按在地上摩擦 ， 美年健康、华海药业、顺丰控股、万华化学、三一重工、中国中免 ， 今天轮到恒瑞医药了 。
大跌的主要原因是 ， 恒瑞医药等19家医药企业因为虚开经费送礼 ， 遭到监管部门的行政处罚 ， 除了恒瑞 ， 还有复星医药、上海医药、翰森制药、华润三九、赛诺菲 。
这个事件是行业的乱象 ， 没必要过度解读 ， 其他上市企业股价没怎么跌 ， 恒瑞主要还是迫于白马股杀跌压力 ， 本身估值处于高位（市盈率80倍） ， 而且还没有公布2020年业绩和2021年一季度业绩 ， 资金也有意借机出货规避一下风险 。

那么问题来了 ， 恒瑞医药业绩有可能爆雷吗？
恒瑞医药是国内抗肿瘤药龙头 ， 早在上世纪90年代 ， 公司就将抗肿瘤药作为核心发展战略 ， 逐渐完成从仿制药-仿创结合-创新药的转型 。
公司创新药的几个关键发展时期：
1995年 ， 公司推出第一个品牌仿制药异环磷酰胺 ， 开始仿制国外过期的专利药 ， 并逐步搭建创新药平台 。
2011年公司推出了一类新药艾瑞昔布 ， 通过仿创结合 ， 加速了创新药时代的到来 。
2015 年 ， 公司推出了国内首个自主研发的抗癌药阿帕替尼 ， 开启抗肿瘤靶向药新时代 。
自2011年起 ， 恒瑞的研发投入进入井喷期 ， 从2011年4亿元增加到2019年的 39亿元 ， 平均每年增加4-5亿元 ， 是国内研发投入最高的医药企业 。
2015年开始 ， 公司产品进入全面收获期 ， 每年都有4个以上品种（适应症）获批 ，。
目前在研品种多达70个 ， 其中一类新药超过20个 ， 三类新药接近30个 ， 形成了抗肿瘤、麻醉、造影、三大核心业务 ， 同时在糖尿病、心血管、抗感染等疾病领域也有所拓展 。
抗肿瘤药是恒瑞最重要的业绩来源 ， 占收入比重45% ， 占利润比重48%；目前有7款创新药上市 ， 包括PD-1单抗（卡瑞利珠单抗）、艾坦（阿帕替尼）、吡咯替尼、硫培非格司亭（19K）、法米替尼、氟唑帕利及PARP抑制剂 。

恒瑞的主要策略是以核心产品PD-1为核心 ， 依托其他产品开展联合用药布局 ， 因此“快”和“差异化”是公司最大优势 ， 这些产品在未来2-3年内将持续提供业绩保障 。
公司现在卖得最好的是PD-1单抗 ， 4个适应症已全部进入医保 ， 假使病人每年用药金额3万元 ， 2025年市场规模将达到620亿 ， 实现以量换价 ， 并不会因为进入医保导致药企利润减少 。
2019年上市首年 ， PD-1单抗就卖了10个亿 ， 2020年上半年销售额超20亿 ， 占据40%市场份额 ， 2020年有望销售50亿 ， 对公司带来较大业绩提升 。
机构预计2021年销售90亿 ， 接近2019年抗肿瘤药一年的收入；2025年销售200亿 ， 接近公司2019年的总营收 。
【创新药|明日继续暴雷？一则消息吓坏4500亿大白马，A股最好医药股慌了？】
除了PD-1单抗 ， 硫培非格司亭、马来酸吡咯替尼、阿帕替尼均已在医保目 ， 正处于放量期 。
当同行开始大规模卖这些药的时候 ， 恒瑞已经拿着一大笔钱投入其他新药或者适应症研发 ， 即使未来创新药竞争激烈 ， 公司也能确保领先地位 。
比如 ， 当国内100来家同行杀入PD-1单抗的时候 ， 恒瑞已经在布局CDK4/6、AR、SERD、IL-17A、URAT-1等靶点新药 。
目前贝伐珠生物类似物、磷酸瑞格列汀、海曲波帕乙醇胺、舒更葡糖钠等产品已经申报上市 ， 其中贝伐珠单抗生物类似物公司唯一布局的生物类似物产品 ， 作为 VEGF-A 抑制剂具有非常好的联合用药空间 。
凭借大单品PD-1单抗、新上市的品种、即将上市的品种 ， 恒瑞医药业绩爆雷风险很低 ， 2020年以及2021年一季度业绩有望超预期 。
当然 ， 恒瑞也有一个缺点 ， 2019年海外收入占比仅为2.71% ， 与国际大型药企相比竞争力仍较为薄弱 。
我国创新药还处于实现国产替代的阶段 ， 恒瑞是其中最优秀的企业 ， 没有之一 ， 而且具备成熟的盈利模式 ， 增长红利期还未过去 。
现在公司估值压力较大 ， 不过年报和业绩报公布后 ， 有望下降到60倍左右的市盈率 ， 彼时估值压力就会被充分释放 。

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