中国证券报 利空悄然退场 美股能否重回牛途
近日 ， 萦绕美股牛市的诸多利空因素或悄然退场 ， 或黯然失色 ， 使得美股以及全球风险偏好重新升温 。 一方面 ， 此前大涨的美债收益率开始回落 。 多家机构预测 ， 该因素对于美股的“直接打击”已经越来越弱 ， 未来可能出现收益率、股市双双上涨的局面；另一方面 ， 针对美国通胀水平上升以及随之而来的美联储紧缩预期 ， 美联储释放了不少“鸽派”信号 。
“美债冲击波”火力大减
3月下旬 ， 美股主要指数一度出现剧烈震荡 ， 美国国债收益率飙升是直接导火索 。 美国10年期国债收益率从年初时的0.91%一路走高至3月末时的1.74% ， 涨幅达83个基点 。 其背后的逻辑是 ， 美国通胀预期上升 ， 经济复苏前景、疫苗接种以及疫情数据向好 ， 导致美联储紧缩预期升温 ， 美债收益率上升、美股波动 。
但近几日 ， 情况却发生了变化 ， 随着部分利空因素消散 ， 市场上对最近一轮调整持续性的质疑之声日隆 ， 其核心逻辑在于：
首先 ， 美国通胀水平大幅上升的可能性并不高 ， 美联储收紧政策的预期也在下降 。
瑞士百达资产管理首席策略师卢伯乐(LucaPaolini)指出 ， 当前没有迹象显示美国通胀持续上涨 ， 虽然经济蓬勃 ， 美联储依然把货币流动性维持在极度宽松状态 。 “充足的货币和财政刺激 ， 叠加全球范围内有望加速推进疫苗 ， 投资者将更多资产配置到股票而非债券市场 。 我们认为这种局面在短期内不会改变 ， 我们会继续增持股票 。 ”
【中国证券报|利空悄然退场 美股能否重回牛途】 瑞银财富管理指出 ， 虽然市场预期美联储明年末加息1次 ， 2023年再加息两次 ， 但美联储已重申在2023年前无意加息 ， 美联储主席鲍威尔上周又发表了鸽派言论 。 即便通胀在短期内升温 ， 恐怕也是因为低基数及供需不相配引发的短暂现象 ， 近期国债收益率上升主要受到强劲的经济增长前景推动 ， 而不是对货币政策收紧的担忧 。
其次 ， 从历史上看 ， 美债收益率上升对于风险资产并非坏事 。 据瑞银统计 ， 虽然美国10年期国债收益率在今年一季度上升逾80个基点 ， 但在美国前总统特朗普于2016年当选后 ， 当年四季度国债收益率上涨85个基点 。 之前的纪录是2009年二季度 ， 收益率当季上涨87个基点 ， 主因在于全球经济正从全球金融危机中走出来 。 在过去25年中 ， 美国10年期国债收益率曾经10次上升逾100个基点 ， 期间全球股市持平或走高 。
“科技股牛市”会否生变
业内专家指出 ， 对于美国股市而言 ， 当前几只龙头科技股的影响力比以往任何时候都大 。 美债收益率最初的暴跌令能源、金融等周期性行业受益 ， 科技股受挫 ， 这也导致纳指跌幅明显高于另外两大指数 。 然而 ， 随着债券抛售潮缓解 ， 近期科技股以及美股开始恢复涨势 。 展望未来 ， 与其讨论美股牛市会否生变 ， 倒不如讨论科技股牛市会否生变 。 当前 ， 不少机构已隐隐感到忧虑 。
瑞银财富管理对于“高处不胜寒”的科技股比较谨慎 。 瑞银财富管理指出 ， 投资者不应因为害怕历史新高而怯场 ， 随着经济复苏步伐加快 ， 应尽早布局 。 “资金将继续从成长股轮动至周期股 ， 股票敞口应倾斜于金融、工业及能源等板块 ， 它们都是经济恢复及收益率曲线更陡峭的受益者 。 相对于大盘股 ， 经济重启应更利于中小盘股 。 ”
卢伯乐也表示 ， 继续看好周期股 ， 建议增持工业、材料和非必需消费品股 。 “在实际利率仍远低于趋势水平并继续走高的情况下 ， 价值股比成长股前景更好 。 在价值股当中 ， 我们更偏好金融股 。 ”
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