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证券日报 SPAC有望落户港交所 年内募资额已超去年全年

SPAC火了 ， 已从华尔街“蔓延”至亚洲 。
2020年 ， 美国资本市场通过SPAC方式上市的公司数量及募资额均超越传统的IPO上市 ， 备受全球资本市场参与者的关注 。 近日 ， 据彭博报道称 ， 港交所有望最快在年内引进SPAC模式 。 但对于不少投资者来说 ， SPAC还是一个陌生词 。
为此 ， 《证券日报》采访人员采访了多位专家 ， 深度解读SPAC上市的模式、优势和风险 ， 以及港交所引进SPAC模式后将为投行带来什么样的业务机会 。
SPAC的优势与风险
SPAC即“特殊目的收购公司” ， 是一种为企业提供上市融资的投资工具 ， 是由共同基金、对冲基金等募集资金而组建上市的“空壳公司” ， 公司除资金外没有其他实质性资产 。 SPAC公司通过寻找未上市的目标公司 ， 对其投资并购 ， 帮助其实现上市目的 。 如果18个月或24个月内没有完成并购 ， 那么这家“空壳公司”将面临清盘 ， 将所有托管账户内的资金附带利息全额归还给投资者 。
2020年以来 ， SPAC热潮驱动了美股IPO回暖 。 《证券日报》采访人员查阅SPAC Insider数据发现 ， 2020年共有248家SPAC在美国资本市场上市（约占当年美股IPO数量的52.7%） ， 累计募资额达833.35亿美元（约占当年美股IPO募资额的53.5%） ， 首次超越传统IPO上市模式 。 仅2021年以来 ， 完成IPO的SPAC数量已达296家 ， 总募资额达966.33亿美元 ， 已超过2020年全年SPAC总募资额 。
SPAC队伍迅速壮大 ， 国信证券非银团队将其归因为“得益于多方因素的推动 ， 包括交易所及监管层面 。 ”
相较于传统IPO模式 ， SPAC模式具备哪些优势？宝新金融首席经济学家郑磊在接受《证券日报》采访人员采访时表示：“SPAC模式规避了IPO对上市企业经营连续性的要求 ， 与一些资本市场关于借壳上市的现行规定是有冲突的 。 比如 ， 一些资本市场要求 ， 上市的壳公司通过并购装入新的经营资产前 ， 需要等待一段时间 ， 以防止一些企业刻意回避IPO流程而抄捷径上市；另外 ， IPO上市的审查也比借壳上市更严格 。 ”
中信改革发展研究基金会研究员赵亚赟在接受《证券日报》采访人员采访时补充道：“相比传统上市模式 ， SPAC模式效率高、费用低 ， 且壳资源干净 ， 没有历史负债及相关法律风险 。 ”
任何新兴事物都是优势与风险并存 。 据悉 ， 美国证监会(SEC)已向华尔街各投行致函 ， 要求其提供关于SPAC或相关交易的信息 ， 以及保荐人如何管理SPAC相关风险 。
【证券日报|SPAC有望落户港交所 年内募资额已超去年全年】 对此 ， 赵亚赟解释道：“SPAC模式有一定投资风险 ， 比如容易夸大预期回报 ， 对发起人和标的公司过于友好 ， 并购完成后一旦业绩不及预期 ， 散户很容易蒙受巨大损失 。 ”
港交所拟引入SPAC模式
近日 ， 据彭博报道称 ， 港交所最快在年内引进SPAC上市 ， 预期6月份将就修改《上市规则》框架咨询公众意见 ， 目标是年底允许SPAC在港交所上市 。
对此 ， 赵亚赟向《证券日报》采访人员表示：“港交所已准备引进SPAC模式 。 当前全球流动性充足 ， 资金追逐高增长的新业务 ， 中国香港是自由港 ， 港交所适合先试先行 ， 开展SPAC模式正是时机 。 但在中国内地资本市场尝试还需谨慎 。 由于SPAC模式是反向收购 ， 对标的公司的评估 ， 监管层难以像IPO那样进行审查 。 被收购的标的公司大多是‘风口公司’ ， 很难用传统财务指标来评估 ， 容易引发风险 。 在目前严控金融风险的背景下 ， 中国内地股市还不宜很快引入SPAC模式 。 ”
“港交所如果引入SPAC模式 ， 需要对现有的借壳上市和IPO规则进行一定程度修改 ， 可能需要较长时间 。 港交所如果接受SPAC ， 就应允许已上市公司清理完非现金资产和负债后 ， 可以同样作为SPAC进行借壳上市操作 ， 但这与目前有关规定是不一致的 。 ”郑磊对《证券日报》采访人员表示：“SPAC成立时 ， 大多已物色好收购标的 ， 才会选择SPAC上市 ， 收购的前期准备工作大多已完成 ， 因此操作起来效率非常高 。 但A股上市公司遵守的《公司法》尚无设立特殊目的收购公司的相关规定 ， 因此在A股市场推行SPAC模式困难还很大 。 ”
有望拓展投行业务
近年来 ， 随着SPAC在美国资本市场受到投资者热捧 ， 高盛、摩根士丹利、摩根大通、德意志银行等知名投行也越来越重视该项业务 。
据SPAC Research数据 ， 2020年共有71家投行“分食”美股SPAC市场 ， 承销商前三名依次为瑞士信贷、花旗、高盛 ， 这三家投行在SPAC市场的承销金额分别为133.2亿美元、104.8亿美元、78.1亿美元 ， 参与家数分别为41单、40单和31单 。

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