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中国证券报 罕见！千亿量化私募巨头因净值大幅回撤公开致歉，量化也“抱团”？

千亿级量化私募巨头明汯投资因净值大幅回撤公开致歉投资人 。
节后 ， 市场剧烈震荡 ， 机构重仓的核心资产龙头股遭重挫 ， 不少重仓此类风格股票的基金产品净值大幅回撤 。
而明汯投资作为一家量化私募 ， 却在致歉信中表示 ， 此次其产品净值的回撤也和“抱团”有关 ， 什么情况？
千亿级量化巨头致歉
3月9日 ， 明汯投资向投资人发信致歉称 ， 感谢投资人过去的支持和包容 ， 并为最近产品的表现深感抱歉 。 明汯表示 ， 已经仔细审阅了回撤原因和市场最近的演变 ， 并向投资人汇报这次回撤发生的原因和其短期的应对方法 。
三方平台数据显示 ， 今年以来 ， 明汯投资的CTA策略产品表现较好 ， 不少产品获得10%以上的业绩 。 不过 ， 股票策略和相对价值策略产品则业绩一般 ， 大部分产品今年以来业绩在-2%到-4%左右 。
以明汯投资旗下的一只股票策略代表产品为例 ， 三方平台数据显示 ， 该产品今年以来的业绩仅为-2.30% ， 其中近一月的业绩为-8.34% 。 春节后的三周里 ， 该产品净值变动分别为-1.64%、-9.73%、-2.49% 。
不过拉长时间来看 ， 该产品自2015年2月成立以来 ， 年化收益超过30% 。
都是“抱团”惹的祸？
明汯投资表示 ， 此次春节后的回撤大部分来自于风格向大盘蓝筹股票的暴露 。 量化私募也“抱团”？
明汯投资称 ， 明汯于今年1月初升级模型增加深度学习模块 ， 该模块加大了过去6个月到1年市场行情数据训练的权重 ， 对近期的市场行情适应更快 。 过去半年大盘股好于中小盘股票的行情直接影响深度学习模块 ， 持有的股票比较多覆盖了流动性好的质优大盘股 。 在1月份模型升级后 ， 超额也取得了突出的表现 ， 自1月11日至2月10日 ， 500模型共累积平均超额收益4.24% 。
春节后2月18日至3月5日一共12个交易日 ， 市场发生极大反转 ， 大小盘分化剧烈 ， 300指数大幅下跌9.38% ， 不少前期涨幅高的大盘蓝筹股票大幅回调 ， 同期500指数下跌1.86% ， 中小票表现要明显好于大票 ， 市场上经历了罕见的大票蓝筹股票遭到全市场卖出的大幅回撤 。 明汯500模型有接近平均5.4%的超额回撤 。
明汯称 ， 2020年11月起市场风格偏向大票 ， 而当时其模型以学习过去2年的数据为主 ， 导致风格暴露的情况下配置仍然偏小票 。 自2021年升级模型加大过去半年的学习后 ， 风格暴露的情况下配置偏大票 。 此次春节后的回撤大部分来自于风格的暴露 ， 在风格上的暴露总共导致接近10%的收益回撤 。 其500模型的纯阿尔法是接近年化31% ， 并没有什么问题 。
将严控管理规模
对于应对方法和下一步计划 ， 明汯表示 ， 将从以下三个方向出发：1、运行风格控制最严的模型：将风格上的波动率下降80% ， 风格卡死后的500模型预计年化超额收益降到26±5% ， 超额收益的胜率将较大幅度提高 。 2、规模的降低会导致超额的升高 ， 将严格控制整体的管理规模 。 3、努力研发高阿尔法收益的因子 ， 在现有阿尔法收益基础上提高年化超额收益 。
因过去几年的业绩 ， 明汯得到越来越多的投资人认可 ， 规模也在近两年快速攀升 。 2019年其管理规模才刚突破百亿 ， 而去年 ， 明汯的人民币+美元总管理规模就已经突破了千亿元 ， 成为国内首家突破千亿的量化私募 。
与此同时 ， 量化投资的“策略容量”也为不少投资人所担心 ， 规模的急剧扩张 ， 是否会对其业绩等方面带来压力 ， 也成为市场关心的内容 。
对此 ， 明汯投资相关人士向中证君回应称 ， 该说明并非公司正式对外的文件 ， 且存在一定的误读 。
他表示 ， 近期的产品净值回撤主要是风格原因 ， 所以这几天在经过调整风格之后 ， 产品数据上已经有了明显改善 。 至于规模 ， 该人士表示 ， 这要看市场规模、市场中量化的规模以及自己的规模相互影响的结果 ， 根据明汯自己测算过的纯阿尔法部分收益来看 ， 并没有问题 。
【中国证券报|罕见！千亿量化私募巨头因净值大幅回撤公开致歉，量化也“抱团”？】 不过 ， 明汯投资也表示 ， 规模的问题明汯内部也考虑过 ， 会在未来一段时间内做总量控制 。 目前其产品申赎情况比较稳定 。

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