半导体谢治宇：那个「不买茅台」的基金经理的背后白酒板块|春节|a股

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春节期间，走情访友，线下的，线上的，自然免不了谈到基金，谈到诸位明星基金经理。
而最让我感慨的，不是已经「饭圈化」的张坤，而是我最爱的谢治宇，竟然成了许多基民小白口中「那个不买茅台的明星基金经理」，这样颇有 PK 流的「人设」，颇让人感到意外。
不过，这种强加的「人设」，倒是也体现了当下市场的焦虑，看着贵州茅台为代表的白酒股涨个不停，之前没吃到肉，现在更不敢喝汤，所以反而对于没有白酒持仓基金经理青睐有加。
所以，就借着这个人设，说开去，说说谢治宇，说说「不买茅台」。
谢治宇与茅台下表是兴全合润 2020 年四季度的十大重仓股，没有一只白酒股，相信也是许多不想去白酒股上「喝汤」基民偏爱谢治宇的地方。

当然，在谢治宇从 2013 年 1 月 29 日开始担任兴全合润基金经理，实现年化收益 31.41% 的历程中，谢治宇并非从来不买白酒。
比如早在 2014 年，贵州茅台和五粮液就出现在兴全合润的十大重仓股中。

而在 2017 年，五粮液也依然是兴全合润的第二大权重股，直到 2019 年中报，兴全合润的持仓中依然还有口子窖这只白酒股。
而这之后，虽然白酒股不在出现在兴全合润的十大重仓股中，但是每年两次的全部持仓数据中可以看到，兴全合润依然会持有极少比例的小众白酒股，如口子窖、老白干酒。
其实，对于茅台，对于白酒，谢治宇在去年 12 月的一次访谈中，有过一次反思：

最大的错误点就是，对于行业韧性的认识不足，
它好的年份确实很多，然后我总觉得是不是去年好了，今年也好了，明年怎么办？但事实上确实这几年看下来，这个行业一直表现得相对不错。
我们如果讨论估值，它现在的估值跟几年前比，确实涨得非常多了。
一方面，代表大家对于它能够持续表现出比较优异业绩的正面反馈；另一方面也确实是因为进入了一个正向的循环，大家看到业绩好再买一点，估值就高一点，但这个不影响大家觉得它的业绩能持续保持比较稳定的状态。
现在可能是略微偏贵了一些。

如果仅以当下的收益定对错，那么这两年不买茅台，显然的确需要反思。
但是如果是过程导向，放眼未来，那么不买茅台的谢治宇，反而更是我的大爱——尤其是在反思之余，依然不忘说一句「现在可能是略微偏贵了一些」。
谢治宇的「追求性价比」不同的明星基金经理，投资风格也是大不同的。
谢治宇显然不是那种追求成为中国巴菲特的投资人，并不追求那种企业家式的集中持仓和长期持仓，反而更符合传统上对于基金经理的要求，有眼光但同时又有一定的灵动。
是的，谢治宇的基金持股，是追求性价比的。
对于基金投资的「性价比」，谢治宇是这么概括的：

大部分的股票或者大部分资产它都有一个合理的价格，它的价格会随着合理的价格，有时候高、有时候低，我大概去寻找一个我能够接受的最好的一个平衡，比较低估值的价格的时候去把它买上。

当然，伴随市场的发展，谢治宇的性价比，也有微微的变化：

我大概去寻找一个我能够接受的最好的一个平衡，比较低估值的价格的时候去把它买上。
随着慢慢的越做越久，我还是很坚持所谓的性价比理论，但，在对于公司的要求上，我会要求更好的公司，但对于价格上，我可能相对来讲，就会比以前放得更宽松一些。

或许，正是这种对于性价比的追求，谢治宇的兴全合润，权重股的仓位变化，并不算小。最典型的莫过于被市场反复解读的 1 月 25 日兴全合润上市前披露的持仓，相比去年末持仓，就已经出现了不小的变化。
但这种基于市场的价格变动，基于追求性价比的不断微调，反而正是此时此刻我所追求的，也是我偏爱兴全合润的重要一点。