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中国证券报 “马后炮”遭严查 债券违约戳破评级泡沫

近期接连发生的高评级国企债券违约事件 ， 在引发对企业信用风险再评估的同时 ， 也再一次牵出信用评级泡沫化、“马后炮”等问题 。 监管部门近日纷纷表态、屡屡出手 ， 对部分评级机构进行调查、约谈 ， 有评级机构已遭到惩处 。 业内人士表示 ， 评级行业发展需要多方面共同努力 ， 要加强和完善相关监管 ， 建立科学的质量检验体系 。
暴露评级虚高问题
近期发生的高评级国企债券违约事件震动市场 。 11月10日 ， 永煤控股发行的“20永煤SCP003”违约 ， 违约时评级仍为AAA 。 违约当日 ， 评级机构才将永煤控股主体信用等级由AAA调降至BB.11月16日 ， “17紫光PPN005”违约 ， 发行人为校企紫光集团 ， 在一个工作日之前 ， 评级机构才将紫光集团主体信用等级由AAA调降至AA；在“17紫光PPN005”违约当日 ， 紫光集团主体信用等级才由AA调降至BBB 。
AAA评级债券几乎无征兆爆雷 ， 将饱受诟病的评级虚高等问题 ， 再一次暴露于公众面前 。
业内人士认为 ， 评级虚高是评级行业的顽疾 。 从外部原因来看 ， 多年来的“刚兑信仰”“国企信仰” ， 让市场自动为国企或者可能得到政府支持的主体“增信” 。 从内部原因来看 ， 发行人付费模式下 ， 评级机构面临利益冲突 ， 一方面需要公允地给出评级结果 ， 另一方面却要考虑获客问题 。 特别是当评级机构存在管理混乱和评级理念偏差等问题时 ， 给出名不副实的高评级就成为双方“合谋”的结果 。
此外 ， 发行付费模式还会导致“逆向选择” ， 越是资质欠佳的企业越愿意付出额外成本提高评级 ， 从而滋生评级领域的腐败问题 。 评级行业的激烈竞争则加剧了“逆向选择”问题 。 有业内人士向中国证券报采访人员表示 ， 评级行业实属“狼多肉少” ， 有的评级机构在竞标时就会许诺给予高评级 。
债券市场信用评级机构业务运行及合规情况通报显示 ， 第三季度 ， 更换评级机构后的级别高于原级别的发行人家数同比增加 。 其中 ， 大公国际上调家数最多 ， 有13家 ， 占其承做更换评级机构发行人家数的40.63%；中证鹏元和远东资信分别有3家和1家 。
监管机构出手整顿
高评级国企债爆雷 ， 不仅搅乱了债券二级市场 ， 还导致不少企业取消发债计划 ， 影响债市融资功能发挥 。 鉴于部分评级机构在其中所起的负面作用 ， 监管部门加强了行业整治 。
11月中旬 ， 永煤控股违约后 ， 交易商协会对中诚信国际启动了自律调查 。 12月3日 ， 交易商协会发布通报称 ， 针对监测到的评级动作滞后等情况 ， 交易商协会分别对中诚信国际和大公国际进行了约谈 。 12月11日 ， 人民银行组织召开信用评级行业发展座谈会 ， 表示将会同相关部门共同加强债券市场评级行业监督管理 。
近日 ， 东方金诚原高管被查引出的信用评级领域系列腐败案也有了进展 。 12月14日 ， 中央纪委国家监委网站发布文章显示 ， 东方金诚原总经理金永授、东方金诚江苏分公司原总经理崔润海被“双开” ， 涉嫌犯罪问题被移送检察机关依法审查起诉 。 当日 ， 北京证监局对东方金诚采取责令改正行政监管措施 。
规范发展需多方合力
业内人士直言 ， 这次AAA国企债爆雷 ， 再次为评级行业敲响警钟 ， 需要从公司治理、评级技术、利益冲突等多方面加以改进 。
“AAA国企违约给传统思维带来很大冲击 。 国有企业的级别到底怎么定、怎么看 ， 是一个值得重新反思的问题 。 评级的指标体系里有个体评级和支持评级 ， 支持评级可以涵盖个体评级 。 过去 ， 一般会给国有企业政府的支持评级 。 这方面的问题全社会都在思考 ， 评级机构也在观测 。 ”中诚信集团创始人、董事长毛振华日前表示 。
中证鹏元资信评估股份有限公司总裁李勇称 ， 评级机构自身要完善公司治理 。 内部独立依赖于评级机构的公司治理 ， 公司治理又与股权结构相关 。 相对分散的股权结构有利于完善公司治理 ， 保证评级机构决策的内部独立 。
谈及评级技术 ， 李勇表示 ， 技术上要回归本源和常理 ， 要分析发行人的现金流创造能力和现金流与债务匹配度；不仅要分析过去 ， 更要着眼于未来；重新认识评级中的支持因素 ， 对支持因素要有审慎的态度和科学依据 。
【中国证券报|“马后炮”遭严查 债券违约戳破评级泡沫】 “经过这些违约事件 ， 评级机构需要重新审视自己的评级理念和评级模型 ， 信用分析要更多回到报表和发行人本身素质上来 。 ”李勇表示 ， 评级工作需要持续的投入和积累 ， 才能逐步提高 ， 急功近利或者投机的做法都是不可取的 。

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