中国证券报 魔幻2020 债券市场那些事：“一秒天地板” 发债发到“手抽筋”
_原题为：“一秒天地板”、发债发到“手抽筋”、国企债“连环炸”……魔幻2020 ， 聊聊债券市场那些事
从校企“扛把子”接连沦落 ， 到华晨永煤连环炸雷；
从融资井喷、发债发到“手抽筋” ， 到取消发债潮涌、融资大年惊现“发债难”；
从可转债狂舞上演“一秒天地板” ， 到信用债跳水 ， 化身不设跌停板股票；
……
堪称魔幻的2020年 ， 大家经历了太多“活久见” 。 今天 ， 中证君跟你一起聊聊2020年债券市场那些事 。
违约篇
1
国企债爆雷：“小甜甜”变“牛夫人”
2020年收官阶段 ， 正当昔日明星车企华晨集团违约引发市场关注之时 ， 河南AAA级地方国企永煤控股意外“炸雷”引爆市场 ， 冲击之大、波及之广、影响之深 ， 为近年来罕见 。
近些年 ， 民企债券频频爆雷 ， 重定义“民企风险” ， 溢价至今未能显著收窄 。 进入2020年 ， 几家浓眉大眼的地方国企纷纷“躺倒” ， 重击了“国企信仰” ， 风险重估再次席卷市场 。 昔日“小甜甜”变身“牛夫人” ， 让投资人傻了眼 。 时至今日 ， 债市仍时有波动 ， 涉事区域企业融资依旧不畅 。
据Wind数据 ， 截至12月9日 ， 2020年新增债券违约发行人26家 ， 其中含8家国企 ， 创历年之最 。 2014年以来 ， 债券违约渐呈常态化 ， 但2020年国企尤其是大型国企频频爆雷 ， 注定要在债市发展历程中留下深刻印记 。
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数据来源：Wind制表：张勤峰
2
校企债失守：昔日“扛把子”沦为“难兄难弟”
方正集团违约后 ， 清华系公司债券成为新晋“网红” ， 价格不时异动 。 在2020年11月市场风波中 ， 其下跌之惨烈甚至可与永煤控股存续债一较高下 。
昔日校企界两大“扛把子”如今沦为融资市场“难兄难弟” 。
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数据来源：Wind制表：张勤峰
3
花式违约：不是所有违约都叫“违约”
如果不是四季度国企“连环炸”引爆舆论 ， 2020年信用债市场本有望在利率债熊市的掩护下躲过群众“围观” 。
据Wind数据 ， 截至12月9日 ， 2020年共134只债券违约 ， 总额1507亿元 ， 创下新纪录 。 不过 ， 剔除方正集团集中的影响 ， 违约债券规模比2018年、2019年要少一些 。 从新增违约主体的角度看 ， 2020年新增26家 ， 也比2018年的41家、2019年的37家要少一些 。 事实上 ， 直到永煤控股违约前 ， 2020年的历次违约事件基本上未对市场造成太大影响 。 投资者关注点更加集中于经济运行引起的股票等大类资产价格波动上 。
然而 ， 除了违约这把“明枪” ， 2020年信用风险还有不少“暗箭”：债务展期、技术性违约等继续多发 ， 有的债券一展再展 ， 变成“不官宣的违约”；有的发行人选择场外兑付 ， 避免公开宣布违约；有的尝试实施债券置换 ， 置换后依旧违约；还有发行人不行使赎回权 ， 永续债变成真永续……信用风险暗流涌动 ， 呈现形式和暴露方式更复杂、更难预测 。 
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数据来源：Wind制表：张勤峰
发债篇
1
融资井喷：发债发到“手抽筋”
什么叫融资大年？数据给出了最直观的答案 。
央行公布的数据显示 ， 2020年前11月 ， 社会融资规模达33.2万亿元 ， 比之前年度最高纪录（2017年 ， 26.2万亿）还多出近7万亿元 。
在这超过33万亿元社会融资增量中 ， 贷款占去“半壁江山” ， 其后便是债券融资 。 其中 ， 政府债券融资7.6万亿元 ， 企业债券融资4.4万亿元 ， 合计超过12万亿元 ， 占到前11月社融增量的近四成 。
2020年A股IPO融资额已近4400亿元 ， 创下10年新高 ， 成为拉动直接融资的重要力量 。 不过 ， 与债券融资规模相比 ， 权益融资也就是个“零头” 。
从发行规模上看 ， 截至12月9日 ， 2020年债券市场发行面值总额约54万亿元 ， 其中 ， 国债、地方债发行量双双超过6万亿元 ， 政策性金融债发行超过5万亿元 ， 超短融发行超过4万亿元 ， 公司债发行超过3万亿元 ， 资产支持证券发行超过2.5万亿元 ， 全部破了历史纪录 。
从大类品种上看 ， 利率债发行超过18万亿元 ， 公司信用类债券发行将近12万亿元 ， 分别比2019年全年多发47%和21% ， 发行量均再上了一个新台阶 。
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