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中国证券报 新三板转板上市细则“点燃”精选层行情

11月27日 ， 沪深交易所发布新三板转板上市征求意见稿 。 受此利好因素影响 ， 精选层股票整体连日大涨 。
业内人士认为 ， 转板上市行情有望延续 。 考虑到申请转板上市至科创板需要满足其定位 ， 而创业板对行业设有负面清单 ， 且转板上市存在多个量化准入门槛 ， 料行情会出现分化 。
市场表现强势
新三板投资者翘首以盼的转板上市细则有望出台 。 11月27日起 ， 上交所、深交所分别就转板上市办法公开征求意见 。 全国股转公司表示 ， 将积极做好挂牌公司转板上市落地工作 。 转板上市办法明确了精选层公司向科创板或创业板转板上市的条件、股份限售要求、上市审核安排及上市保荐履职等重要内容 。
上述消息点燃了精选层的交易热情 。 11月30日 ， 精选层迎来普涨行情 ， 36只股票全部收盘上涨 ， 最高上涨16% ， 其中一只精选层股票盘中触及30%的涨停线 。 12月1日 ， 精选层继续强势表现 ， 33只股票收涨 。 其中 ， 6只涨幅超过10% ， 万通液压上涨29.15% ， 诺思兰德上涨19.78% 。
安信证券新三板首席分析师诸海滨表示 ， 转板上市办法先于混合做市推出 ， 超出市场预期 。 且转板受理时间短 ， 明确2月内回复；符合上市条件的市值以精选层最后20日、60日、120日交易期间市值孰低为准；在提交申请前60日成交股份不低于1000万股 ， 有交易的股票市值相对公允；转板后首日开盘价参考精选层停牌价 。 转板制度搭建了多层次市场间互联互通的桥梁 ， 作为“顶层设计”方案 ， 使得多层次市场成为有机整体 ， 对于提升我国资本市场服务实体经济能力意义深远 。
值得注意的是 ， 一些前期备受期待的精选层股票表现却不尽如人意 。 12月1日 ， 精选层“市值一哥”贝特瑞收跌6.75% ， 森萱医药收跌4.97% 。 贝特瑞等数家精选层企业均为A股公司子公司 。 业内人士表示 ， 这类公司可能需要满足分拆上市的条件 ， 才能享有转板上市的通道 。
去年12月 ， 证监会发布《上市公司分拆所属子公司境内上市试点若干规定》 ， 为A股公司分拆所属子公司至境内上市提供了依据和政策支持 。 根据规定 ， 分拆上市企业除了满足合法合规、独立性要求和其他禁止性条件 ， 还需满足盈利要求、分拆规模、董监高及关联人员持股比例等要求 。
分化料延续
广证恒生新三板研究认为 ， 转板上市办法打通了精选层企业的上升通道 ， 由此联通了精选层及创业板、科创板的估值体系 。 长期看 ， 有望吸引更多的投资者及中介机构关注精选层市场 。 考虑到转板企业预计市值参考精选层交易形成的市值 ， 转板企业的估值将向A股同类企业靠近 。 在估值体系联通的背景下 ， 短期未能转板的优质企业也有望获得合理估值 。 新三板企业的质地存在差异 ， 精选层市场不同个股间估值及流动性的分化或延续 。
从投资角度看 ， 广证恒生新三板研究表示 ， 结构化将是精选层行情的重要特征 。 短期需关注市场波动带来的风险；长期看 ， 部分具备转板潜力的企业一旦实现转板 ， 将产生“估值+成长”的双重收益 。 而精选层市场功能持续优化后 ， 持续成长的优质企业即便不转板 ， 也有望获得良好流动性并被合理定价 。
基于以上因素 ， 精选层投资组合的构建可遵循两个思路 。 一是找到具备持续增长潜力 ， 有望品尝转板“头啖汤” ， 且未来在A股市场上仍具备比较优势的企业 。 二是找到具备持续增长潜力 ， 因市场政策问题短期内不直接受益于转板 ， 但在精选层市场功能优化的预期下 ， 因相对A股企业具备比较优势而受到机构关注 ， 从而能被合理定价的企业 。 在“优中选优”的基础上 ， 兼顾转板可能性及估值合理性动态调整资金配置 。
【中国证券报|新三板转板上市细则“点燃”精选层行情】 上述机构建议 ， 从四个维度筛选标的 。 所在细分领域内的市场地位是否优于可比A股公司 ， 或成长性高于可比A股企业；所在的细分行业未来三年是否具备10%以上的市场空间 ， 标的本身的盈利能力(ROE)及成长性(过往三年营收复合增长率)是否得到验证；相对A股可比公司的PE是否位于合理区间；财务指标是否满足科创板、创业板二者之一的上市条件 。

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